马山集团拥有多元化的消费零售生态系统，涵盖食品、饮料、现代零售、品牌肉类和高科技材料等领域。本文将深入分析马山集团的关键业务板块及其主要子公司的业绩。通过分析各子公司的战略角色、财务贡献和竞争地位，我们将阐明马山集团如何推进其长期生命周期点战略。

马山集团简介

马山集团由阮登光先生于上世纪90年代中期创立，并于2009年在胡志明市证券交易所上市。如今，它已发展成为越南最大的私营企业集团之一。多年来，该集团从传统的食品企业转型为多元化平台，业务涵盖快速消费品、零售、品牌肉类、饮料及咖啡，甚至高科技材料等领域。[1].

近30年来，Masan的发展历程体现了其持续转型，而转型的动力源于其满足越南庞大且尚未被满足的消费者需求的使命。自20世纪90年代起，Masan通过Masan Consumer Holdings (MCH) 确立了其在快速消费品领域的领先地位。2011年，Masan进军品牌肉类和牲畜饲料市场，为Masan MEATLife (MML) 的成立奠定了基础。2019年，Masan收购WinCommerce (WCM)，实现了重大战略转型，重塑了越南现代零售格局。2021-2022年，Masan收购Phuc Long Heritage (PLH)，进一步拓展了生活方式和餐饮业务。在此生态系统中，Masan通过2021年收购Mobicast (Wintel) 为客户提供电信服务，并通过与Techcombank的紧密合作提供金融服务。这些举措共同构建了一个整合了快速消费品、生鲜食品、零售、餐饮、电信和金融服务的综合生活点生态系统，旨在满足超过1亿越南消费者的日常需求。[2].

此外，2014年，马山高科技材料公司（原马山资源公司）随着努伊帕奥多金属矿的投产而开始商业运营，标志着该公司正式成为越南领先的钨及高科技工业材料生产商。[3].

Masan’s Group Subsidiaries

资料来源：B&Company 对 Masan 网站的综合分析

2024年，马山集团公布净收入达831.78万亿越南盾，较2023年增长6.313万亿越南盾。2024年也是集团业绩的转折点，此前亏损的WinCommerce和Masan MEATLife等业务扭亏为盈。[4]该年度毛利润达到246.56亿越南盾，较2023年增长11.51万亿越南盾。毛利率从2023年的28.31万亿越南盾提高到2024年的29.61万亿越南盾，表明公司效率和成本管理水平均有所提高。[5].

WinCommerce (WCM)

WinCommerce是Masan集团的零售部门，运营着越南最大的现代化零售网络，旗下拥有WinMart超市连锁和WinMart+便利店连锁等多种业态。这为Masan集团的众多消费品和肉类产品提供了分销和零售渠道，实现了从生产到销售的垂直整合。

A Winmart+ Store in Bac Giang

来源： 北江省门户网站

自成立以来，WinCommerce 的收入持续增长，但一直处于亏损状态。到 2024 年，该公司实现税后利润 60 亿越南盾，而 2023 年净亏损约 5990 亿越南盾，这是该公司加入 Masan 集团以来首次实现盈利。[6]进入 2025 年，这一势头仍在继续：到年中，WinCommerce 已连续第四个季度实现盈利。

WinCommerce profit after tax from Q1-2024 to Q2-2025

单位：十亿越南盾

来源： 咖啡厅

截至2025年中期，该连锁店已在全国范围内扩展至4000多个销售点，这主要得益于其大力拓展农村地区业务，其中约75%新店为位于非城市省份的WinMart+门店。网络扩张和门店盈利能力的提升，凸显了WinCommerce作为Masan生态系统中稳定且可扩展的零售引擎日益重要的地位。[7].

马山消费控股（MCH）

Masan Consumer是Masan集团的支柱企业，负责生产和销售种类繁多的快速消费品，包括酱料、调味品、方便面、饮料和方便食品等日常必需品。其旗下品牌，如Chin-Su、Nam Ngu、Omachi和Wake-Up 247，在越南家喻户晓。

Masan Consumer’s products

来源： 马山消费者

分销是马山消费品公司的核心优势。其产品不仅深度渗透传统零售渠道，而且广泛覆盖现代零售网络和超市。马山消费品公司的产品惠及越南98%个家庭，据估计，该公司在全国所有必需快速消费品品类中占据近80%的市场份额。马山消费品公司的品牌也已进驻全球市场，进入26个国家，并入驻了Cotsco（美国、韩国）和Woolworths（澳大利亚）等顶级零售连锁店。[8].

在业绩方面，Masan Consumer展现出了卓越的韧性和盈利能力，即使在经济周期、成本压力和市场动荡时期也是如此。[9]尽管近年来原材料和物流成本不断上涨，但凭借强大的品牌知名度和消费者对生活必需品的持续旺盛需求，MCH 仍保持了稳定的盈利能力。在 Masan 集团的子公司中，Masan Consumer 预计在 2024 年贡献超过集团年度毛利润的一半。

Masan Group gross profit distribution by subsidiaries (2024)

100% = 246.56亿越南盾

来源： 马山集团2024年报告

展望未来，Masan Consumer将继续加大对高端化的投资，通过产品升级和拓展高利润率领域，例如即食食品、健康零食和家居护理，同时保持其核心品类的优势。在国际市场，Masan Consumer将加速推进其“走向全球”战略，目标是在美国、韩国、日本和欧盟等主要市场实现超过2010万吨的增长，尤其是在调味品、方便食品和速溶咖啡领域。[10].

Masan MEATlife (MML)

Masan MEATLife (MML) 采用“饲料-农场-食品”（3F）一体化模式：从上游的牲畜和饲料，到下游的冷鲜肉加工和零售分销，通过 MeatDeli 及相关产品线提供品牌化、可追溯的肉类产品，例如猪肉。这种垂直整合旨在实现越南动物蛋白供应链的现代化，确保食品安全和质量，并满足消费者对品牌肉类日益增长的需求。

Masan MEATLife 最初于 2015 年成立，以动物饲料为核心业务，并于 2018 年底在越南推出了首个冷藏品牌肉类产品（MeatDeli）。2019 年，公司业务模式从 B2B 农产品业务转型为面向消费者的零售品牌产品业务模式。[11]2021年，Masan MEATLife将饲料业务转让给了De Heus Vietnam，以便公司能够专注于品牌肉制品，同时仍与De Heus Vietnam保持紧密合作，确保3F模式的可追溯性。[12]当时，饲料业务贡献了高达80%的收入，但肉类业务仍处于起步阶段，导致剥离后合并收入大幅下降，并在2022年和2023年出现亏损。[13].

2024 年，由于 MeatDeli（及其相关品牌）旗下冷藏和加工肉类的销量增长，以及鸡肉和猪肉在一般市场上的平均售价上涨，该公司实现了盈利。

Masan MEATlife Profit after tax 2020-2024

单位：十亿越南盾

来源： Nguoi dua tin

展望未来，Masan MEATlife将继续投资加工肉业务，力求使该业务板块在消费者日益从新鲜肉类转向包装肉类的过程中，成为总销售额的主要贡献者。与WinCommerce零售网络的深度整合是该公司的另一优势，他们在WinCommerce门店内设立了肉类专区，目标是将WinCommerce加工肉的市场份额从2024年的16.61万吨提升至2025年的201万吨，并最终实现401万吨的长期目标。

福隆遗产（PLH）

Phuc Long Heritage 代表了 Masan 在饮料和咖啡/茶零售领域的布局。该公司于 2022 年被 Masan 收购，使 Masan 能够充分利用越南日益增长的咖啡文化和饮料消费趋势，从而将“生活点滴”生态系统从食品和零售扩展到生活方式和消费体验领域。

在被Masan收购之前，福龙是一家规模适中、区域覆盖范围有限的越南中型茶饮咖啡连锁店。Masan在2021-2022年收购福龙后，福龙的扩张速度和财务业绩均显著提升。福龙的零售网点数量从2022年1月的72家迅速增长到2022年9月的860家，涵盖旗舰店、迷你店以及WIN和WinMart+内的零售亭等多种业态。[14]福隆集团的财务业绩在收入和利润方面均实现大幅增长，尤其是净利润率，预计将从2019年的21万亿至3万亿美元增长至2024年的7.61万亿至3万亿美元。[15].

Phuc Long Heritage’s Revenue from 2017 to 2024

单位：十亿越南盾

来源： 中新网

未来，福隆将充分利用WIN会员系统，根据消费者的购买习惯提供个性化优惠。同时，公司还将开展针对性的季节性促销活动，把握消费高峰期。为提升竞争力，福隆将推出焕然一新的门店设计和全新的门店模式，着重提升体验价值和差异化优势，以吸引新老顾客。

马山高新材料 (MHT)

马山高科技材料（MHT）代表了马山集团在采矿和工业材料领域的悠久历史，特别是钨和其他用于电池生产和工业应用的高科技材料。历史上，该业务板块使马山集团的业务范围从消费品领域扩展到了其他领域。

Masan High‑Tech Materials（简称MHT）收购了德国钨回收公司HC Starck (HCS)的多数股权，旨在将其钨价值链拓展至高科技材料和先进工业应用领域。然而，在2024年12月，Masan完全剥离了HCS的股份，将其全部股权出售给了三菱材料株式会社。此次交易大幅降低了MHT的债务负担，并释放了资金用于再投资其核心消费零售业务。此次退出标志着Masan的战略转型：不再继续在全球材料技术领域进行资本密集型扩张，而是优先加强其消费零售生态系统。[16].

2024年，尽管面临诸如努伊帕矿业公司爆破服务中断和“八木台风”等运营挑战，MHT仍实现了143.36万亿越南盾的营收，同比增长213万亿越南盾。展望未来，MHT已采取“回归本源”战略，优先考虑其核心采矿和精炼业务的卓越运营、成本控制和资源优化。[17]鉴于供应链中断以及全球对关键矿物（用于电子产品、可再生能源和工业应用）的需求不断增长，MHT计划利用其低成本生产能力来满足全球需求，从而将自身定位为一家具有竞争力的出口商。[18].

结论

马山集团正进入一个整合度更高、盈利能力更强的阶段，旗下各子公司均实现了显著增长，尤其是WinCommerce和Masan MEATlife在多年亏损后扭亏为盈。马山消费品凭借稳定的增长和市场领先的品牌，继续稳固其生态系统；福隆集团则进一步拓展了生态系统内的生活方式覆盖范围。马山高科技材料在剥离HCS业务后，正重新专注于核心的采矿和精炼业务。这些发展共同强化了马山集团的长期战略，即构建一个以消费者为中心的统一生态系统，以满足越南不断变化的日常需求。

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[1] Masan集团，我们的业务（https://www.masangroup.com/our-business.html）

[2] 马山集团2024年年度报告（https://cafef1.mediacdn.vn/download/250425/msn-bao-cao-thuong-nien-nam-2024-0.pdf）

[3] 马山集团2023年年度报告（https://static2.vietstock.vn/data/HOSE/2023/BCTN/VN/MSN_Baocaothuongnien_2023.pdf）

[4] Masan Group发布第四季度及2024财年业绩报告（https://masangroup.com/news/masan-news/Masan-Group-releases-accounts-for-Q4-and-FY2024.html）

[5] 马山集团2024年年度报告（https://cafef1.mediacdn.vn/download/250425/msn-bao-cao-thuong-nien-nam-2024-0.pdf）

[6] 据越南商人称，WinMart累计亏损近4万亿越南盾（https://doanhnhanvn.vn/winmart-lo-luy-ke-gan-4000-ty-dong.html）

[7] 马山集团旗下WinMart/WinMart+连锁超市连续第四个季度实现盈利（https://www.masangroup.com/vi/news/masan-news/WinMart-WinMart-Records-Fourth-Consecutive-Profitable-Quarter.html）

[8] 据VnEconomy报道，Masan Consumer的核心品牌在快速消费品行业组合中占据近80%的份额（https://vneconomy.vn/cac-thuong-hieu-chu-luc-cua-masan-consumer-dan-dau-gan-80-danh-muc-nganh-hang-fmcg.htm）。

[9] VnEconomy，《Masan Consumer在全球经济波动中保持可持续盈利》（https://vneconomy.vn/masan-consumer-duy-tri-loi-nhuan-ben-vung-giua-bien-dong-toan-cau.htm）

[10] Masan Group，Masan 2024年第四季度利润同比增长近14倍（https://masangroup.com/vi/news/press-releases/Masan-Profit-of-4Q2024-increased-nearly-14-fold-YoY.html）

[11] 马山集团2023年年度报告（https://static2.vietstock.vn/data/HOSE/2023/BCTN/VN/MSN_Baocaothuongnien_2023.pdf）

[12] Masan MEATlie 2022年度报告（https://masanmeatlife.com.vn/upload/iblock/c52/c520fc475f4a84c4c16b2288055382d1.pdf）

[13] CafeF报道，Masan MEATLife将贡献80%营收的饲料业务剥离出来，同时调动超过7万亿越南盾的资金，那么亿万富翁光对肉类加工业务又有何雄心壮志呢？（https://cafef.vn/tach-mang-cam-dong-gop-80-doanh-thu-cua-masan-meatlife-dong-thoi-huy-dong-von-hon-7000-ty-dong-ty-phu-quang-dang-co-tham-vong-gi-voi-mang-thit-che-bien-2021091300233063.chn）

[14] Vietnam.vn，《解读“现象”福龙》（https://www.vietnam.vn/en/giai-ma-hien-tuong-phuc-long）

[15] 经济与消费，福龙在马山：收入和利润增长“巨大”（https://kinhtetieudung.vn/phuc-long-duoi-thoi-masan-doanh-thu-loi-nhuan-tang-truong-khung-a19534.html）

[16] 老东马山从HCS撤资，专注于零售消费领域（https://laodong.vn/ldt/thi-truong/masan-thoai-von-tai-hcs-don-luc-cho-mang-tieu-dung-ban-le-1441142.ldo）

[17] https://masanhightechmaterials.com/wp-content/uploads/2025/04/TCBC_-AGM-2025.pdf

[18] https://en.baothainguyen.vn/202504/masan-high-tech-materials-advances-back-to-basics-strategy-to-drive-profitable-growth-and-long-term-value-for-shareholders-0af2053/