越南绿色债券市场近年来快速增长，由大型企业和银行主导，中小企业则主要通过商业银行的绿色贷款获取资本。中小企业仍面临持续性障碍，包括监管不确定性、复杂的贷款流程以及专业能力有限。这些障碍限制了中小企业参与可持续金融生态系统。对于外国投资者，尤其是开发性金融机构（DFIs）而言，机会在于将资本与技术援助相结合的捆绑式投资，以提升中小企业能力，实现绿色资金的有效投放，并支持越南包容性的绿色转型。.

市场概况

绿色债券是一种债务工具，其募集资金用于为“绿色”项目融资或再融资：即那些有助于环境可持续性、气候减缓或适应的项目。这类债券在结构特征上与传统债券相似（例如固定利息、按计划偿还），但具有更高的透明度和问责性：发行人应明确将资金分配至符合条件的绿色项目，披露资金使用情况，并且通常会聘请外部审查方验证影响[1].

2016年，越南在胡志明市和巴地-头顿试点发行了首批绿色债券。到2018年，绿色债券正式进入越南市场，但发行规模仍然有限，且主要来自地方政府。自2019年起，Vinhomes（Vingroup）和越南电力（EVN）等企业开始发行。到2022年，EVN Finance成为越南首家依据ICMA绿色债券原则构建绿色债券的发行人[2]. 2025年，VPBank向国际市场发行其首只越南绿色债券（3亿美元）[3].

越南绿色债券市场近年来实现了显著增长，总发行规模从2016—2020年的仅2.84亿美元增长至截至2024年6月的约14亿美元[4]. 尽管增长迅速，但从越南绿色转型所需的资金规模来看，市场仍然相对较小。据估算，越南能源部门绿色转型所需资金将达3680亿美元[5]. 这一缺口凸显出需要动员绿色资本，并进一步发展绿色融资机制，以支持越南的气候目标和可持续经济增长。.

2024年和2025年主要绿色债券发行

2024—2025年绿色债券发行迎来一波新热潮，由主要金融机构（BIDV、Vietcombank、VPBank）以及涉水处理的大型企业（IDI Group、Biwase Long An、Hoa Binh – Xuan Mai Clean Water）领衔，显示出市场主要由资本实力雄厚的大型主体参与的趋势。所有债券均遵循国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则。.

*VPBank使用美元百万向国际市场发行绿色债券

资料来源：B&Company 的综合报告

中小企业（SMEs）仍未出现在直接发行人名单中。它们在绿色金融链中的作用是间接的，主要通过银行贷款获取绿色债券资本，因为商业银行发行的绿色债券会将其资金投向与环境相契合的项目。然而，许多中小企业在获取绿色贷款方面面临重大挑战。这些困难源于复杂的贷款流程、高昂的合规与核验成本，以及必须严格证明其项目符合绿色标准的要求。此外，中小企业往往缺乏充足的能力和资源，难以顺利应对这些流程。因此，许多小型企业难以充分受益于绿色债券支持的信贷渠道，限制了它们参与越南不断增长的绿色金融生态系统。这凸显出需要有针对性的支持机制，以提升中小企业获取绿色信贷的能力，并推动更具包容性和可持续的发展。.

越南中小企业获取绿色债券资本的困难

中小企业占越南企业总数的大多数。它们是全国推广可持续实践的主力，这些实践有助于实现长期可持续发展目标。然而，在获取绿色贷款时，它们面临多重障碍。.

监管挑战

中小企业获取绿色贷款面临的首要重大障碍在于不断演变的法律框架，尤其是绿色分类标准。直到最近，越南各行业仍缺乏一套细化且全国认可的绿色分类，导致银行面临不确定性。这种不明确性使银行因担心“漂绿”（即贷款可能被发放给被错误标注为绿色的项目）的风险而不愿向中小企业放贷[6]).

2025年7月，随着第21/2025/QĐ-TTg号决定的颁布，越南正式建立了首个具有法律约束力的绿色分类标准。该分类标准界定了环境标准，并将7个行业中的45类项目纳入绿色融资适用范围[7]. 。该决定设定了明确的环境标准和核验流程，为银行更有信心地发放绿色信贷提供了更坚实的基础。由于该分类标准刚刚发布，其覆盖的行业少于现实中的实际范围，因此仍需持续更新，以更好地与不断演进的绿色技术和市场条件保持一致[8].

复杂且成本高昂的流程

其次，贷款流程本身也带来多重挑战。中小企业往往难以提供实物抵押，因为它们通常缺乏用于贷款担保的土地等传统资产[9]. 。此外，与传统资产相比，屋顶太阳能板等“绿色资产”的估值更为复杂，且标准化程度更低。这种复杂性使银行的风险评估和放贷决策更加困难。与此同时，中小企业还需承担为满足绿色贷款要求而产生的合规、监测及第三方核验等高额成本[10]. 。这些额外的财务和行政负担可能抵消政府激励措施原本希望带来的经济收益，使绿色贷款对中小企业而言更难获得、吸引力也更低。.

中小企业缺乏相关专业知识和支持

中小企业在应对绿色金融的复杂要求时，普遍缺乏专业知识和支持。中小企业常见的局限性，如对ESG标准理解不足、对可持续发展标准的采用有限，以及专业人员短缺，都会削弱其成功争取绿色贷款的能力。中小企业对绿色信贷的认知度较低。咨询服务和培训机会的匮乏进一步加剧了这些困难，使中小企业相较于拥有专业团队的大型企业处于不利地位[11]. 。在这种情况下，国际金融机构和开发银行的参与将发挥关键作用，提供专业能力并推动可持续发展承诺。.

对外国投资者的商业影响

在越南绿色债券市场仍处于早期阶段且监管框架持续演进的背景下，外国投资者既面临可观机遇，也面临重大挑战。随着绿色金融上升为政府确立的国家战略重点，市场展现出强劲的增长潜力[12]. 。这一发展提升了透明度和投资者信心，使其成为可持续投资的沃土。然而，外国投资者必须为市场不完善和监管不一致做好准备，尤其是涉及当前在满足绿色贷款标准方面能力有限、且面临高成本和复杂程序的中小企业时。.

对于外国投资者而言，现阶段参与越南绿色债券市场需要具备超越短期财务回报的长期视角。与其仅从越南金融机构和银行购买债券，开发性金融机构（DFIs）等组织应优先考虑包含技术援助（TA）项目的打包投资。这些TA举措可为中小企业培训项目提供资金，使银行能够有效向小型企业投放绿色资本，并避免因中小企业能力缺口而难以放贷的困境。.

外国参与者，尤其是DFIs，可通过在资本投入之外赞助能力建设项目，直接赋能越南中小企业，以增强金融包容性。例如，British International Investment承诺向VPBank提供$50 million，用于支持越南绿色能源转型，并通过提升中小企业贷款准备度的咨询服务加以配套[13]. 同样，亚洲开发银行和越南国家银行牵头开展了一项技术援助项目，通过培训中小企业遵循ESG合规要求并准备绿色项目，提升金融包容性，确保银行能够有效配置绿色债券募集资金[14]. 这种方法可以弥补中小企业的知识缺口，降低“漂绿”风险，并释放更广泛的市场参与度，促进包容性可持续发展。.

*如果您希望引用本文中的任何信息，请善意地引用来源，并附上原文链接，以尊重版权。.

[1] Climate Bonds Initiative, How to Issue Green Bonds, Social Bonds and Sustainability Bonds (https://asianbondsonline.adb.org/green-bonds/pdf/How%20to%20Issue%20Guide%20Vietnamese%20FINAL%20PRINT.pdf)

[2] 《环境杂志》，越南绿色债券发行——现状与建议 (https://tapchimoitruong.vn/chuyen-muc-3/phat-hanh-trai-phieu-xanh-tai-viet-nam-thuc-trang-va-khuyen-nghi-31767)

[3] VPBank，VPBank率先成功发行3亿美元国际可持续债券 (https://www.vpbank.com.vn/tin-tuc/thong-cao-bao-chi/2025/vpbank-tien-phong-phat-hanh-thanh-cong-300-trieu-usd-trai-phieu-ben-vung-quoc-te)

[4] 财政部，越南绿色金融市场现状 (https://mof.gov.vn/vien-chien-luoc/nghien-cuu-va-trao-doi-1/mofucm332024)

[5] British International Investment，British International Investment commits $50m to VPBank, supporting Vietnam’s green energy transition (https://www.bii.co.uk/en/news-insight/news/british-international-investment-commits-50m-to-vpbank-supporting-vietnams-green-energy-transition/)

[6] 2025年气候、金融与可持续性国际研讨会，越南气候债务工具：评估绿色金融格局及面向气候韧性的创新 (https://iscfs2025.sciencesconf.org/641923/document)

[7] 第21/2025/QĐ-TTg号决定 (https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Tien-te-Ngan-hang/Quyet-dinh-21-2025-QD-TTg-xac-nhan-du-an-dau-tu-thuoc-danh-muc-phan-loai-xanh-650735.aspx)

[8] 《西贡时报》，绿色分类目录已出台，下一步是什么？ (https://thesaigontimes.vn/phan-loai-xanh-da-co-tiep-theo-la-gi/)

[9] 《越南新闻》，中小企业发展基金亟需改革 (https://vietnamnews.vn/economy/1730058/sme-development-fund-in-need-of-reforms.html)

[10] VTG证券，企业迈向绿色信贷之路的障碍 (https://vtgs.vn/nhung-rao-can-cua-doanh-nghiep-tren-hanh-trinh-toi-voi-tin-dung-xanh/)

[11] 2025年气候、金融与可持续性国际研讨会，越南气候债务工具：评估绿色金融格局及面向气候韧性的创新 (https://iscfs2025.sciencesconf.org/641923/document)

[12] 《越南经济新闻》，推动绿色金融：越南迈向可持续发展的征程 (https://congthuong.vn/thuc-day-tai-chinh-xanh-viet-nam-tren-hanh-trinh-phat-trien-ben-vung-361230.html)

[13] British International Investment，British International Investment commits $50m to VPBank, supporting Vietnam’s green energy transition (https://www.bii.co.uk/en/news-insight/news/british-international-investment-commits-50m-to-vpbank-supporting-vietnams-green-energy-transition/)

[14] VnEconomy，ADB与瑞士将改善中小企业融资可得性 (https://en.vneconomy.vn/adb-switzerland-to-improve-sme-access-to-finance.htm)