对Vingroup某些子公司的行业分析和商业状况：从房地产主导的增长到电动车和技术投资

某些Vingroup子公司的行业分析和商业状况：从房地产驱动的增长到电动汽车和技术的投资

118 月2026

B&Company

汽车及车辆 / 商业 / 信息技术与技术

B&Company是自2008年以来第一家专注于越南市场研究和投资咨询的日本公司。.

在本节 “越南快讯 ”中，B&Company 的年轻研究人员将提供越南工业趋势、消费趋势和社会运动的及时信息。.

本文使用英语撰写，其它语言版本使用自动翻译。请参考英文版以获得准确内容。尽管我们努力确保原始信息的准确性，但请分别检查每条信息。对信息的解释与未来展望是每位研究者的个人观点。.

当前经营状况

Vingroup has evolved into one of Vietnam’s most diversified private conglomerates, with operations spanning property, industrials, hospitality, education, healthcare and other service businesses. In FY2025, property and industrials were the Group’s two largest business segments by revenue, together accounting for more than 80% of consolidated revenue. However, the two segments showed markedly different profitability, reflecting their distinct roles within Vingroup’s business portfolio.

来源：Vingroup 2025财年经审计财务报表

Property remained Vingroup’s largest business segment in FY2025, contributing 54.5% of consolidated revenue, equivalent to approximately VND 180.7 trillion. This reflects the continued strength of Vinhomes’ residential development business and confirms that real estate remains the Group’s largest operating segment. Meanwhile, the industrials segment accounted for 27.4% of total revenue, making it Vingroup’s second-largest business by scale. Therefore, Vingroup’s business activities continue to be anchored by property and industrial operations, even though they had invested in multiple industries.

来源：Vingroup 2025财年经审计财务报表

房地产在2025财年实现约716,000亿越南盾的毛利润，远高于其他所有业务，表明其仍是集团主要的利润和现金流来源。相比之下，工业板块录得接近319,000亿越南盾的毛亏损，反映出其生产成本相对于VinFast当前制造规模仍处于较高水平——公司管理层也将这一点视为未来提升利润率的主要驱动因素，并指出规模效应和单位成本优化是实现盈利的关键杠杆[1]. 。尽管工业已成为Vingroup按收入计的第二大业务，但尚未实现可持续盈利。这一对比表明，Vingroup当前采用的是双引擎业务模式：房地产通过稳定收益提供财务基础，而工业则是在当前亏损背景下代表集团的长期增长投资。.

向电动汽车与技术转型的战略

VinFast的轻资产重组

在对电动汽车（EV）制造进行多年重资投入后，Vingroup已开始重组其工业业务，以提升资本效率。2026年5月，VinFast宣布了一项基于轻资产运营模式的公司重组计划，包括拟出售其越南制造子公司，同时保留知识产权、产品开发能力和销售网络。公司表示，此次重组旨在精简运营、优化财务结构，并降低未来资本开支需求[2].

VinFast将业务拆分为两家公司：VFVN和VFTP

B&Company的综合

VinFast split its business into two companies: VFVN kept R&D, vehicle design, intellectual property, sales, after-sales service, and several international subsidiaries, and VFTP kept the Vietnam factories (Hai Phong and Ha Tinh factory complexes), battery production, a stake in a battery-materials joint venture, and the debt tied to those factories. VinFast then sold its shares in VFTP to an investor group led by Future Investment Research and Development JSC, for about VND 13.31 trillion. The deal closed on 30 June 2026. VFVN now buys vehicles from VFTP under a non-exclusive contract, priced at roughly cost-plus 105% — a target margin near 5% over production cost — for an initial five-year term that renews automatically for three more years[3]. 。与此前由VinFast直接持有并运营制造资产的模式相比，新架构将制造环节与核心业务活动分离，使公司在保持对核心技术和面向客户运营控制权的同时，降低资产密集度。.

预计此次重组将带来三方面主要收益。首先，它将减轻VinFast和Vingroup的财务压力。通过将制造资产及相关负债转移至VFTP，该交易降低了工厂持有和制造投资带来的财务负担，因为1,820,000亿越南盾的制造债务已从Vingroup账面剥离[4], ，从而改善VinFast的资产负债表并缓解Vingroup工业业务的资本需求。其次，轻资产模式也使VFVN能够专注于更高附加值的活动，如产品开发、技术、品牌和销售，从而支持公司自2027年起实现盈利的目标。同时，VinFast表示，此次重组不会影响客户，因为车辆质量、保修政策、售后服务以及覆盖全国的销售网络将继续以VinFast品牌正常运营[5].

尽管具有潜在优势，重组也带来了若干挑战。路透社报道称，分析师已对治理和透明度问题提出担忧，因为该交易涉及与Pham Nhat Vuong总统及整个Vingroup生态系统有关联的投资者集团，这使得该交易对投资者而言更难评估。此外，尽管转移制造资产和债务有助于VinFast的轻资产战略并改善其资产负债表，但重组并不能保证可持续盈利。VinFast的长期财务表现仍将取决于其提高汽车销量、改善运营效率以及执行国际扩张战略的能力[6].

EV生态系统的持续扩张

Green SM的国际扩张在过去两年中加速推进。在进入老挝、印度尼西亚、菲律宾、印度和哈萨克斯坦之后，公司于2026年7月通过在丹麦哥本哈根推出其首个纯电动出租车服务进入欧洲。Green SM表示，选择丹麦是因为其电动车普及率高、交通政策友好，并且对可持续出行解决方案需求旺盛。该服务目前运营VinFast VF 6和VF 8车型，并沿用与其他国际市场相同的公司自有车队模式[7].

海外扩张也已开始为集团的业务表现作出贡献。根据Vingroup 2025年财务披露，GreenSM（GSM）相关公司当年实现收入约19.9万亿越南盾，其中印度尼西亚和菲律宾在开业后合计贡献超过5万亿越南盾[8]. 。尽管出行服务的规模仍远小于Vingroup的房地产业务，但这些结果表明，EV生态系统正在逐步在越南以外建立商业化运营，同时支持VinFast车辆的国际部署。.

总体而言，这些进展表明Vingroup的EV战略正在超越单纯的车辆制造。集团并非仅依赖汽车销售，而是在同步拓展配套出行服务，以增强VinFast车辆的采用并提升其EV生态系统在国际市场中的可见度。.

结论

总之，随着VinFast的轻资产重组和Green SM的全球推广奠定战略基础，Vingroup的转型已从战略重新定位全面进入运营执行阶段。为评估这一生态系统转型是否能够带来长期股东价值，市场关注将转向三个核心跟踪指标：（1）通过单位成本优化推动实现毛利盈亏平衡的进展，（2）超越内部车队消化后的有机国际市场采用情况，以及（3）来自Green SM等出行服务的终端用户收入转化。归根结底，能否达到这些运营基准，将决定Vingroup长期科技投入的财务可持续性。.