Tình hình kinh doanh hiện tại

Vingroup has evolved into one of Vietnam’s most diversified private conglomerates, with operations spanning property, industrials, hospitality, education, healthcare and other service businesses. In FY2025, property and industrials were the Group’s two largest business segments by revenue, together accounting for more than 80% of consolidated revenue. However, the two segments showed markedly different profitability, reflecting their distinct roles within Vingroup’s business portfolio.

Nguồn: Báo cáo tài chính đã kiểm toán FY2025 của Vingroup

Property remained Vingroup’s largest business segment in FY2025, contributing 54.5% of consolidated revenue, equivalent to approximately VND 180.7 trillion. This reflects the continued strength of Vinhomes’ residential development business and confirms that real estate remains the Group’s largest operating segment. Meanwhile, the industrials segment accounted for 27.4% of total revenue, making it Vingroup’s second-largest business by scale. Therefore, Vingroup’s business activities continue to be anchored by property and industrial operations, even though they had invested in multiple industries.

Nguồn: Báo cáo tài chính đã kiểm toán FY2025 của Vingroup

Bất động sản tạo ra khoảng 71,6 nghìn tỷ VND lợi nhuận gộp trong FY2025, vượt xa tất cả các mảng khác và cho thấy vai trò là nguồn tạo lợi nhuận và dòng tiền chính của Tập đoàn. Ngược lại, mảng công nghiệp ghi nhận khoản lỗ gộp gần 31,9 nghìn tỷ VND, phản ánh chi phí sản xuất vẫn ở mức cao so với quy mô sản xuất hiện tại của VinFast — một xu hướng mà ban lãnh đạo công ty cũng xác định là động lực chính cải thiện biên lợi nhuận trong thời gian tới, với quy mô và tối ưu hóa chi phí đơn vị được nhấn mạnh là các đòn bẩy chủ đạo hướng tới khả năng sinh lời[1]. Mặc dù công nghiệp đã trở thành mảng kinh doanh lớn thứ hai của Vingroup theo doanh thu, nhưng vẫn chưa đạt được lợi nhuận bền vững. Sự tương phản này cho thấy Vingroup hiện đang vận hành theo mô hình kinh doanh hai động lực: bất động sản cung cấp nền tảng tài chính thông qua lợi nhuận ổn định, trong khi công nghiệp là khoản đầu tư tăng trưởng dài hạn của Tập đoàn dù hiện vẫn đang thua lỗ.

Chuyển dịch chiến lược sang EV & Công nghệ  

Tái cấu trúc VinFast theo mô hình asset-light

Sau nhiều năm đầu tư lớn vào sản xuất xe điện (EV), Vingroup đã bắt đầu tái cấu trúc mảng công nghiệp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Vào tháng 5 năm 2026, VinFast công bố kế hoạch tái cấu trúc doanh nghiệp theo mô hình vận hành asset-light, bao gồm đề xuất bán công ty con sản xuất tại Việt Nam trong khi vẫn giữ lại sở hữu trí tuệ, năng lực phát triển sản phẩm và mạng lưới bán hàng. Theo công ty, việc tái cấu trúc nhằm tinh gọn hoạt động, cải thiện cơ cấu tài chính và giảm nhu cầu chi tiêu vốn trong tương lai[2].

VinFast tách hoạt động kinh doanh thành hai công ty: VFVN và VFTP

Tổng hợp của B&Company

VinFast split its business into two companies: VFVN kept R&D, vehicle design, intellectual property, sales, after-sales service, and several international subsidiaries, and VFTP kept the Vietnam factories (Hai Phong and Ha Tinh factory complexes), battery production, a stake in a battery-materials joint venture, and the debt tied to those factories. VinFast then sold its shares in VFTP to an investor group led by Future Investment Research and Development JSC, for about VND 13.31 trillion. The deal closed on 30 June 2026. VFVN now buys vehicles from VFTP under a non-exclusive contract, priced at roughly cost-plus 105% — a target margin near 5% over production cost — for an initial five-year term that renews automatically for three more years[3]. So với mô hình trước đây, khi VinFast trực tiếp sở hữu và vận hành tài sản sản xuất của mình, cấu trúc mới tách hoạt động sản xuất khỏi các hoạt động kinh doanh cốt lõi, qua đó giúp công ty giảm cường độ tài sản trong khi vẫn duy trì quyền kiểm soát đối với công nghệ cốt lõi và các hoạt động tiếp xúc khách hàng.

Việc tái cấu trúc được kỳ vọng mang lại ba lợi ích chính. Thứ nhất, giảm áp lực tài chính cho cả VinFast và Vingroup. Bằng cách chuyển giao tài sản sản xuất và các nghĩa vụ liên quan sang VFTP, giao dịch giúp giảm gánh nặng tài chính gắn với sở hữu nhà máy và đầu tư sản xuất, khi 182 nghìn tỷ VND nợ sản xuất đã được đưa ra khỏi bảng cân đối của Vingroup[4], qua đó cải thiện bảng cân đối kế toán của VinFast và giảm bớt nhu cầu vốn của Vingroup cho mảng công nghiệp. Thứ hai, mô hình asset-light cũng cho phép VFVN tập trung vào các hoạt động có giá trị gia tăng cao hơn, như phát triển sản phẩm, công nghệ, xây dựng thương hiệu và bán hàng, qua đó hỗ trợ mục tiêu đạt lợi nhuận từ năm 2027 của công ty. Đồng thời, VinFast cho biết việc tái cấu trúc sẽ không ảnh hưởng đến khách hàng, vì chất lượng xe, chính sách bảo hành, dịch vụ hậu mãi và mạng lưới bán hàng toàn quốc sẽ tiếp tục vận hành bình thường dưới thương hiệu VinFast[5].

Mặc dù có tiềm năng mang lại lợi ích, tái cấu trúc cũng đặt ra một số thách thức. Reuters cho biết các nhà phân tích đã nêu quan ngại về quản trị và minh bạch vì giao dịch liên quan đến các nhóm nhà đầu tư có mối liên hệ với Chủ tịch Phạm Nhật Vượng và toàn bộ hệ sinh thái Vingroup, khiến thương vụ trở nên phức tạp hơn đối với nhà đầu tư khi đánh giá. Ngoài ra, dù việc chuyển giao tài sản sản xuất và nợ hỗ trợ chiến lược asset-light của VinFast và cải thiện bảng cân đối kế toán của hãng, tái cấu trúc không bảo đảm lợi nhuận bền vững. Kết quả tài chính dài hạn của VinFast vẫn sẽ phụ thuộc vào khả năng tăng doanh số xe, nâng cao hiệu quả vận hành và thực hiện chiến lược mở rộng quốc tế[6].

Tiếp tục mở rộng hệ sinh thái EV

Việc mở rộng quốc tế của Green SM đã tăng tốc trong hai năm qua. Sau khi ra mắt tại Lào, Indonesia, Philippines, Ấn Độ và Kazakhstan, công ty đã tiến vào châu Âu vào tháng 7/2026 bằng việc giới thiệu dịch vụ taxi thuần điện đầu tiên tại Copenhagen, Đan Mạch. Theo Green SM, Đan Mạch được lựa chọn nhờ mức độ tiếp nhận EV cao, chính sách giao thông hỗ trợ và nhu cầu lớn đối với các giải pháp di chuyển bền vững. Dịch vụ hiện đang vận hành các xe VinFast VF 6 và VF 8 và áp dụng cùng mô hình đội xe do công ty sở hữu như tại các thị trường quốc tế khác[7].

Hoạt động mở rộng ra nước ngoài cũng bắt đầu đóng góp vào kết quả kinh doanh của Tập đoàn. Theo công bố tài chính năm 2025 của Vingroup, các công ty GreenSM (GSM) đã tạo ra khoảng 19,9 nghìn tỷ đồng doanh thu trong năm, trong đó Indonesia và Philippines đóng góp hơn 5 nghìn tỷ đồng sau khi triển khai hoạt động[8]. Mặc dù dịch vụ di chuyển vẫn nhỏ hơn nhiều so với mảng bất động sản của Vingroup, những kết quả này cho thấy hệ sinh thái EV đang từng bước thiết lập hoạt động thương mại bên ngoài Việt Nam, đồng thời hỗ trợ việc triển khai quốc tế các mẫu xe VinFast.

Nhìn chung, những diễn biến này cho thấy chiến lược EV của Vingroup đang phát triển vượt ra ngoài phạm vi sản xuất xe. Thay vì chỉ dựa vào doanh số ô tô, Tập đoàn đồng thời mở rộng các dịch vụ di chuyển bổ trợ nhằm thúc đẩy việc tiếp nhận xe VinFast và nâng cao mức độ hiện diện của hệ sinh thái EV tại các thị trường quốc tế.

Phần kết luận

Tóm lại, với tái cấu trúc asset-light của VinFast và việc Green SM triển khai trên toàn cầu tạo nền tảng chiến lược, sự chuyển hướng của Vingroup giờ đây đã chuyển hoàn toàn từ tái định vị chiến lược sang thực thi vận hành. Để đánh giá liệu quá trình chuyển đổi hệ sinh thái này có mang lại giá trị dài hạn cho cổ đông hay không, trọng tâm thị trường sẽ chuyển sang ba chỉ số theo dõi cốt lõi: (1) tiến độ đạt điểm hòa vốn lợi nhuận gộp thông qua tối ưu hóa chi phí đơn vị, (2) mức độ tiếp nhận hữu cơ tại các thị trường quốc tế vượt ra ngoài việc hấp thụ bởi đội xe nội bộ, và (3) chuyển đổi doanh thu từ người dùng cuối từ các dịch vụ di chuyển như Green SM. Cuối cùng, việc đáp ứng các ngưỡng vận hành này sẽ quyết định tính bền vững tài chính của các khoản đầu tư công nghệ dài hạn của Vingroup.

Đọc thêm

Phân tích ngành nghề và doanh thu của các công ty trong hệ sinh thái Vingroup.

Phân tích ngành và tình hình kinh doanh của các công ty con FPT: động lực dịch vụ CNTT toàn cầu được hỗ trợ bởi giáo dục và viễn thông.

* Nếu bạn muốn trích dẫn bất kỳ thông tin nào trong bài viết này, vui lòng trích dẫn nguồn cùng với liên kết đến bài viết gốc để tôn trọng bản quyền.

[1] https://vinfastauto.us/investor-relations/news/vinfast-reports-preliminary-and-unaudited-fourth-quarter-and-full-year-2025

[2] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-ev-maker-vinfast-says-it-will-undergo-corporate-restructuring-2026-05-13/

https://cafef.vn/nong-vinfast-cong-bo-ke-hoach-tai-cau-truc-se-thoai-mang-san-xuat-voi-gia-tri-530-trieu-usd-giu-lai-tai-san-tri-tue-va-mang-luoi-ban-hang-188260513093251089.chn

[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1913510/000118518526001801/vfsex99-5.htm

[4] https://nguoiquansat.vn/thuong-vu-ban-mang-san-xuat-mo-ra-trien-vong-tai-dinh-gia-vinfast-va-vingroup-291767.html

[5] https://cafef.vn/lanh-dao-vinfast-noi-gi-ve-nghi-van-tu-bo-nganh-o-to-188260513172732651.chn

[6] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnamese-ev-maker-vinfasts-move-shift-7-billion-debt-raises-red-flags-2026-05-21/

[7] https://dantri.com.vn/o-to-xe-may/green-sm-ra-mat-dich-vu-taxi-thuan-dien-tai-dan-mach-20260731103429094.htm

[8] https://cafef.vn/hang-nghin-chiec-xanh-sm-tien-quan-sang-indonesia-philippines-dem-ve-cho-vingroup-bao-nhieu-tien-188260202080956961.chn