Vingroup의 일부 자회사의 산업 분석 및 비즈니스 현황: 부동산 중심의 성장에서 EV 및 기술 투자로

118월2026

B&Company

B&Company는 2008년부터 베트남에서 시장 조사 및 투자 컨설팅을 전문으로 하는 첫 일본 회사입니다.

이 섹션 “베트남 브리핑”에서는 B&Company의 젊은 연구원들이 베트남의 산업 동향, 소비자 동향 및 사회 운동에 대한 시의 적절한 정보를 제공할 것입니다.

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현재 사업 상황

Vingroup has evolved into one of Vietnam’s most diversified private conglomerates, with operations spanning property, industrials, hospitality, education, healthcare and other service businesses. In FY2025, property and industrials were the Group’s two largest business segments by revenue, together accounting for more than 80% of consolidated revenue. However, the two segments showed markedly different profitability, reflecting their distinct roles within Vingroup’s business portfolio.

출처: Vingroup FY2025 감사 재무제표

Property remained Vingroup’s largest business segment in FY2025, contributing 54.5% of consolidated revenue, equivalent to approximately VND 180.7 trillion. This reflects the continued strength of Vinhomes’ residential development business and confirms that real estate remains the Group’s largest operating segment. Meanwhile, the industrials segment accounted for 27.4% of total revenue, making it Vingroup’s second-largest business by scale. Therefore, Vingroup’s business activities continue to be anchored by property and industrial operations, even though they had invested in multiple industries.

출처: Vingroup FY2025 감사 재무제표

부동산은 FY2025에 약 VND 71.6조의 총이익을 창출하며 다른 모든 사업을 크게 상회했고, 그룹의 핵심 이익 및 현금흐름 창출원으로서의 역할을 입증했습니다. 반면 산업 부문은 약 VND 31.9조의 총손실을 기록했는데, 이는 VinFast의 현재 제조 규모에 비해 생산비용이 여전히 높음을 보여줍니다. 회사 경영진 역시 이를 향후 마진 개선의 핵심 동인으로 지목하고 있으며, 규모 확대와 단위당 비용 최적화를 수익성 개선을 위한 주요 레버로 언급했습니다[1]. 산업 부문은 매출 기준으로 Vingroup의 두 번째로 큰 사업이 되었지만, 아직 지속 가능한 수익성은 달성하지 못했습니다. 이러한 대비는 현재 Vingroup이 이중 엔진 사업 모델로 운영되고 있음을 시사합니다. 즉, 부동산은 안정적인 이익을 통해 재무적 기반을 제공하는 반면, 산업 부문은 현재의 손실에도 불구하고 그룹의 장기 성장 투자로서의 성격을 지닙니다.

EV 및 기술로의 전략적 전환

VinFast의 자산 경량화 구조조정

전기차(EV) 제조에 수년간 대규모 투자를 진행한 이후, Vingroup은 자본 효율성을 개선하기 위해 산업 사업의 구조조정에 착수했습니다. 2026년 5월, VinFast는 자산 경량화 운영 모델에 따른 기업 구조조정 계획을 발표했으며, 여기에는 지식재산권, 제품 개발 역량 및 판매 네트워크는 유지하면서 베트남 제조 자회사의 매각 제안이 포함되었습니다. 회사에 따르면 이번 구조조정의 목적은 운영을 간소화하고 재무구조를 개선하며 향후 자본적 지출 요구를 줄이는 데 있습니다[2].

VinFast는 사업을 VFVN과 VFTP 두 회사로 분리했습니다

B&Company의 종합

VinFast는 사업을 VFVN과 VFTP 두 회사로 분리했습니다. VFVN은 R&D, 차량 설계, 지식재산권, 판매, 애프터서비스 및 일부 해외 자회사를 보유했고, VFTP는 베트남 공장(하이퐁 및 하띤 공장 단지), 배터리 생산, 배터리 소재 합작법인 지분, 그리고 해당 공장과 연계된 부채를 보유했습니다. 이후 VinFast는 약 VND 13.31조에 Future Investment Research and Development JSC가 주도하는 투자자 그룹에 VFTP 지분을 매각했습니다. 해당 거래는 2026년 6월 30일에 종결되었습니다. VFVN은 이제 비독점 계약에 따라 VFTP로부터 차량을 매입하며, 가격은 대략 원가 대비 105% 수준, 즉 생산원가 대비 약 5%의 목표 마진이 반영된 수준으로 책정됩니다. 초기 계약 기간은 5년이며, 이후 3년씩 자동 갱신됩니다[3]. 이전에는 VinFast가 제조 자산을 직접 보유하고 운영했지만, 새로운 구조는 제조를 핵심 사업 활동과 분리합니다. 이를 통해 회사는 핵심 기술과 고객 접점 운영에 대한 통제는 유지하면서 자산 집약도를 낮출 수 있습니다.

이번 구조조정은 세 가지 주요 이점을 제공할 것으로 예상됩니다. 첫째, VinFast와 Vingroup 모두에 가해지는 재무적 부담을 줄입니다. 제조 자산과 관련 부채를 VFTP로 이전함으로써 공장 소유 및 제조 투자에 따른 재무 부담이 완화되며, 제조 관련 부채 VND 182조가 Vingroup의 장부에서 제거되었습니다[4], 이를 통해 VinFast의 재무상태표를 개선하고 Vingroup의 산업 사업에 대한 자본 요구를 완화합니다. 둘째, 자산 경량화 모델은 VFVN이 제품 개발, 기술, 브랜딩, 판매와 같은 부가가치가 더 높은 활동에 집중할 수 있게 하여, 2027년부터 수익성을 달성하겠다는 회사의 목표를 뒷받침합니다. 동시에 VinFast는 이번 구조조정이 고객에게 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔으며, 차량 품질, 보증 정책, 애프터서비스, 전국 판매망은 VinFast 브랜드 아래에서 기존과 같이 정상적으로 운영될 것입니다[5].

잠재적 이점에도 불구하고, 구조조정은 여러 과제도 수반합니다. Reuters는 이번 거래에 Pham Nhat Vuong 회장 및 Vingroup 전체 생태계와 연계된 투자자 그룹이 관여되어 있어, 분석가들이 거버넌스와 투명성에 대한 우려를 제기했다고 보도했습니다. 이로 인해 투자자들이 해당 거래를 평가하는 과정은 더 복잡해졌습니다. 또한 제조 자산과 부채를 이전하는 것은 VinFast의 자산 경량화 전략을 뒷받침하고 재무상태표를 개선하지만, 구조조정만으로 지속 가능한 수익성이 보장되는 것은 아닙니다. VinFast의 장기적인 재무 성과는 결국 차량 판매 확대, 영업 효율성 개선, 그리고 해외 확장 전략의 실행 능력에 달려 있습니다[6].

EV 생태계의 지속적인 확장

Green SM의 해외 확장은 지난 2년간 가속화되었습니다. 라오스, 인도네시아, 필리핀, 인도, 카자흐스탄에서 서비스를 시작한 데 이어, 이 회사는 2026년 7월 덴마크 코펜하겐에서 첫 완전 전기 택시 서비스를 도입하며 유럽 시장에 진출했습니다. Green SM에 따르면 덴마크는 높은 EV 보급률, 우호적인 교통 정책, 지속 가능한 모빌리티 솔루션에 대한 강한 수요 때문에 선정되었습니다. 현재 이 서비스는 VinFast VF 6 및 VF 8 차량을 운영하고 있으며, 다른 해외 시장과 동일한 회사 소유 차량단 모델을 따르고 있습니다[7].

해외 확장은 그룹의 사업 성과에도 기여하기 시작했습니다. Vingroup의 2025년 재무 공시에 따르면 GreenSM(GSM) 계열사는 연간 약 19.9조 VND의 매출을 창출했으며, 인도네시아와 필리핀은 운영 개시 이후 5조 VND 이상의 매출에 기여했습니다[8]. 모빌리티 서비스는 여전히 Vingroup의 부동산 사업에 비해 훨씬 작지만, 이러한 결과는 EV 생태계가 점차 베트남 외부에서 상업적 운영을 확립하는 동시에 VinFast 차량의 국제적 확산을 뒷받침하고 있음을 보여줍니다.

종합하면, 이러한 전개는 Vingroup의 EV 전략이 차량 제조를 넘어 진화하고 있음을 시사합니다. 단순히 자동차 판매에만 의존하는 대신, 그룹은 VinFast 차량의 채택을 강화하고 해외 시장에서 EV 생태계의 가시성을 높이는 보완적 모빌리티 서비스를 동시에 확대하고 있습니다.

결론

요약하면, VinFast의 자산 경량화 구조조정과 Green SM의 글로벌 롤아웃이 전략적 기반을 마련한 가운데, Vingroup의 전환은 이제 전략적 재배치에서 운영 실행 단계로 본격 전환되고 있습니다. 이 생태계 전환이 장기적인 주주 가치를 창출할지 평가하기 위해, 시장의 초점은 세 가지 핵심 추적 지표로 옮겨갈 것입니다: (1) 단위 비용 최적화를 통한 총이익 손익분기점 달성 진전, (2) 내부 차량단 흡수를 넘어선 유기적 해외 시장 채택, (3) Green SM과 같은 모빌리티 서비스에서의 최종 사용자 매출 전환입니다. 궁극적으로 이러한 운영 기준을 충족하는지가 Vingroup의 장기 기술 투자에 대한 재무적 지속 가능성을 결정할 것입니다.