Vingroup의 일부 자회사의 산업 분석 및 비즈니스 현황: 부동산 중심의 성장에서 EV 및 기술 투자로

118월2026

B&Company

B&Company는 2008년부터 베트남에서 시장 조사 및 투자 컨설팅을 전문으로 하는 첫 일본 회사입니다.

이 섹션 “베트남 브리핑”에서는 B&Company의 젊은 연구원들이 베트남의 산업 동향, 소비자 동향 및 사회 운동에 대한 시의 적절한 정보를 제공할 것입니다.

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현재 비즈니스 현황

Vingroup은 부동산, 산업, 호스피탈리티, 교육, 헬스케어 및 기타 서비스 비즈니스를 포함한 베트남에서 가장 다양화된 민간 대기업 중 하나로 발전해왔습니다. FY2025에서 부동산과 산업은 수익 측면에서 그룹의 두 largest business segments였습니다. 이 두 부문은 함께 통합 수익의 80% 이상을 차지했습니다. 그러나 두 부문은 Vingroup의 비즈니스 포트폴리오 내에서 서로 다른 역할을 반영하여 눈에 띄게 다른 수익성을 보였습니다.

출처: Vingroup의 FY2025 감사 재무 제표

부동산은 FY2025에서 Vingroup의 가장 큰 사업 부문으로 남아 있으며, 통합 수익의 54.5%를 기여하여 약 VND 180.7조에 해당합니다. 이는 Vinhomes의 주거 개발 사업의 지속적인 강세를 반영하며, 부동산이 그룹의 가장 큰 운영 부문으로 남아 있음을 확인합니다. 한편, 산업 부문은 총 수익의 27.4%를 차지하여 Vingroup의 규모적으로 두 번째 큰 사업이 되었습니다. 따라서 Vingroup의 비즈니스 활동은 여러 산업에 투자했음에도 불구하고 부동산 및 산업 운영에 의해 계속해서 지탱되고 있습니다.

출처: Vingroup의 FY2025 감사 재무 제표

부동산은 FY2025에서 약 VND 71.6조의 총 이익을 창출하여 다른 모든 비즈니스를 훨씬 초과하며, 그룹의 주요 이익 및 현금 흐름 생성자로서의 역할을 보여줍니다. 대조적으로 산업 부문은 VND 31.9조에 가까운 총 손실을 기록했으며, 이는 VinFast의 현재 제조 규모에 비해 여전히 높은 생산 비용을 반영합니다 — 이 패턴은 회사 자체 경영진이 앞으로의 마진 개선의 주요 원인으로 식별한 것으로, 규모 및 단위 비용 최적화가 수익성 향상을 위한 주요 레버로 언급되었습니다.[1]. 산업이 Vingroup의 두 번째로 큰 사업이 되었지만, 여전히 지속 가능한 수익성을 달성하지 못하고 있습니다. 이러한 대조는 Vingroup이 현재 이중 엔진 비즈니스 모델로 운영되고 있음을 나타냅니다: 부동산은 안정적인 수익을 통해 재정적 기초를 제공하고, 산업은 현재 손실에도 불구하고 그룹의 장기 성장 투자를 나타냅니다.

EV 및 기술로의 전략적 전환

VinFast의 자산 경량 재편성

전기차(EV) 제조에 대한 막대한 투자 후, Vingroup은 자본 효율성을 개선하기 위해 산업 비즈니스를 재편하기 시작했습니다. 2026년 5월, VinFast는 자산 경량 운영 모델 하에 기업 재편성 계획을 발표했습니다. 이는 지적 재산, 제품 개발 능력 및 판매 네트워크를 유지하면서 베트남 제조 자회사를 제안 판매하는 것을 포함합니다. 회사에 따르면, 재편성은 운영을 간소화하고 재무 구조를 개선하며 향후 자본 지출 요구 사항을 줄이는 것을 목표로 합니다.[2].

VinFast는 사업을 두 개의 회사로 분할했습니다: VFVN 및 VFTP

B&Company의 종합

VinFast는 사업을 두 개의 회사로 분할했습니다: VFVN은 연구 개발, 차량 디자인, 지적 재산권, 판매, 사후 서비스 및 여러 국제 자회사를 유지하고, VFTP는 베트남 공장(하이퐁 및 하틴 공장 단지), 배터리 생산, 배터리 소재 합작 투자에 대한 지분 및 해당 공장과 관련된 부채를 유지합니다. VinFast는 그런 다음 VFTP의 주식을 약 VND 13.31조에 Future Investment Research and Development JSC가 이끄는 투자 그룹에 매각했습니다. 거래는 2026년 6월 30일 종료되었습니다. VFVN은 이제 VFTP로부터 비독점 계약에 따라 차량을 구매하고 있으며, 가격은 대략 원가 플러스 105% — 생산 비용에 대한 5% 근처의 목표 마진 —로 설정되어 있으며, 최초의 5년 기간은 자동으로 3년 더 연장됩니다.[3]. 이전 모델과 비교할 때, VinFast가 직접 소유하고 운영했던 제조 자산과 별개로, 새로운 구조에서는 제조 활동과 핵심 비즈니스 활동이 분리되어, 회사가 핵심 기술과 고객 대응 운영에 대한 통제를 유지하면서 자산 집약성을 줄일 수 있게 되었습니다.

이 구조 조정은 세 가지 주요 이점을 제공할 것으로 예상됩니다. 첫째, VinFast와 Vingroup 모두에 대한 재정적 압박을 줄입니다. 제조 자산과 관련된 부채를 VFTP로 이전함으로써, 이 거래는 공장 소유와 제조 투자와 관련된 재정적 부담을 줄이며, VND 182조의 제조 부채가 Vingroup의 장부에서 이체되었습니다.[4], 그로 인해 VinFast의 재무 상태가 개선되고 Vingroup의 산업 비즈니스에 대한 자본 요구사항이 완화됩니다. 둘째, 자산 경량 모델은 VFVN이 제품 개발, 기술, 브랜드화 및 판매와 같은 부가가치 활동에 집중할 수 있게 하여, 2027년부터 수익성을 달성하겠다는 회사의 목표를 지원합니다. 동시에 VinFast는 구조 조정이 고객에게 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔으며, 차량 품질, 보증 정책, 애프터 서비스 및 전국 판매 네트워크는 VinFast 브랜드 아래에서 정상적으로 운영될 것이라고 합니다.[5].

잠재적인 이점에도 불구하고, 구조 조정은 여러 가지 도전 과제도 제시합니다. 로이터는 분석가들이 대통령 Pham Nhat Vuong과 Vingroup 생태계와 연결된 투자자 그룹이 포함되어 거래의 복잡성을 더한다는 이유로 지배 구조와 투명성 문제를 제기했다고 보도했습니다. 또한 제조 자산과 부채를 이전하는 것이 VinFast의 자산 경량 전략을 지원하고 재무 상태를 개선하긴 하지만, 구조 조정이 지속 가능한 수익성을 보장하지는 않습니다. VinFast의 장기 재무 성과는 여전히 차량 판매 증가, 운영 효율성 개선 및 국제 확장 전략 실행 능력에 달려 있습니다.[6].

EV 생태계의 지속적인 확장

Green SM의 국제적 확장은 지난 2년간 가속화되었습니다. 라오스, 인도네시아, 필리핀, 인도 및 카자흐스탄에서의 출시를 이어, 이 회사는 2026년 7월 덴마크 코펜하겐에서 첫 번째 완전 전기 택시 서비스로 유럽에 진입했습니다. Green SM에 따르면 덴마크는 강력한 전기차 채택과 지원적인 교통 정책, 지속 가능한 이동성 솔루션에 대한 높은 수요로 인해 선택되었습니다. 이 서비스는 현재 VinFast VF 6 및 VF 8 차량을 운영하며, 다른 국제 시장에서 사용되는 회사 소유의 차량 모델을 따릅니다.[7].

해외 확장 역시 그룹의 사업 성과에 기여하기 시작했습니다. Vingroup의 2025년 재무 고에 따르면, GreenSM (GSM) 기업들은 연간 약 VND 19.9조의 수익을 창출했으며, 인도네시아와 필리핀은 운영 개시 후 5조 이상의 기여를 했습니다.[8]. 이동성 서비스는 여전히 Vingroup의 부동산 사업에 비해 훨씬 작은 규모이지만, 이러한 결과는 EV 생태계가 베트남 외부에서 상업적 운영을 점차 설립하고 있으며 VinFast 차량의 국제 배치를 지원하고 있다는 것을 나타냅니다.

전반적으로 이러한 발전은 Vingroup의 EV 전략이 차량 제조를 넘어 진화하고 있다는 것을 시사합니다. 그룹은 자동차 판매에만 의존하기보다는 VinFast 차량의 채택을 강화하고 국제 시장에서 EV 생태계의 가시성을 높이는 보완적인 이동성 서비스를 동시에 확장하고 있습니다.

결론

요약하면, VinFast의 자산 경량 구조 조정과 Green SM의 글로벌 운영이 전략적 기반을 다지면서, Vingroup의 전환은 이제 전략적 재편성에서 운영 실행으로 완전히 전환됩니다. 이 생태계 변환이 장기 주주 가치를 실현할 수 있을지 평가하기 위해, 시장은 세 가지 핵심 추적 지표로 초점을 전환할 것입니다: (1) 단가 최적화를 통한 총 이익 손익 분기점 도달 진전, (2) 내부 차량 흡수를 넘어선 유기적 국제 시장 채택, (3) Green SM과 같은 이동성 서비스로부터 최종 사용자 수익 전환. 궁극적으로 이러한 운영 기준을 충족하는 것이 Vingroup의 장기 기술 베팅의 재무 지속 가능성을 결정할 것입니다.