Vingroupのいくつかの子会社の業界分析とビジネス状況：不動産主導の成長からEVとテクノロジーへの賭けへ

いくつかのVingroupの子会社の産業分析とビジネス状況：不動産主導の成長からEVおよび技術への賭けまで

2026年8月11日

B&Company

B&Companyは、2008年からベトナムにおいて市場調査および投資コンサルティングを専門とする日本の初の企業です。.

この「Vietnam Briefing」セクションでは、B&Companyの若手研究者たちがベトナムの産業動向、消費者動向、社会運動に関するタイムリーな情報を提供します。.

この記事は英語で書かれ、他の言語バージョンには自動翻訳が使用されています。正確なコンテンツのために、英語版をご参照ください。原情報の正確性を確保するよう努めていますが、各情報については別途確認してください。解釈や将来の展望は各研究者の個人的な意見です。.

現在の事業状況

Vingroup has evolved into one of Vietnam’s most diversified private conglomerates, with operations spanning property, industrials, hospitality, education, healthcare and other service businesses. In FY2025, property and industrials were the Group’s two largest business segments by revenue, together accounting for more than 80% of consolidated revenue. However, the two segments showed markedly different profitability, reflecting their distinct roles within Vingroup’s business portfolio.

出所: VingroupのFY2025監査済み財務諸表

Property remained Vingroup’s largest business segment in FY2025, contributing 54.5% of consolidated revenue, equivalent to approximately VND 180.7 trillion. This reflects the continued strength of Vinhomes’ residential development business and confirms that real estate remains the Group’s largest operating segment. Meanwhile, the industrials segment accounted for 27.4% of total revenue, making it Vingroup’s second-largest business by scale. Therefore, Vingroup’s business activities continue to be anchored by property and industrial operations, even though they had invested in multiple industries.

出所: VingroupのFY2025監査済み財務諸表

不動産はFY2025に約716兆VNDの売上総利益を生み出し、他のすべての事業を大きく上回っており、グループにとって主要な利益およびキャッシュフロー創出源としての役割を示している。対照的に、インダストリアルセグメントは約319兆VNDの売上総損失を計上した。これは、VinFastの現在の生産規模に対して依然として生産コストが高水準にあることを反映している。会社自身の経営陣も、今後の利益率改善の主因は規模拡大と単位コスト最適化にあると位置付けており、これらが収益性向上に向けた主要なレバーであると述べている[1]. インダストリアル事業は売上高ベースでVingroup第2位の事業となったものの、持続的な収益性はまだ確立できていない。この対比は、現在のVingroupがデュアルエンジン型の事業モデルで運営されていることを示している。すなわち、不動産が安定した利益を通じて財務基盤を提供する一方、インダストリアルは現時点では損失を伴いながらも、グループの長期成長投資を担っている。.

EV・テクノロジーへの戦略転換

VinFastのアセットライト化による再編

電気自動車（EV）製造への大規模投資を数年続けた後、Vingroupは資本効率を改善するため、インダストリアル事業の再編に着手した。2026年5月、VinFastはアセットライト型の事業モデルを採用する企業再編計画を発表し、ベトナムの製造子会社の売却を提案する一方で、知的財産、製品開発能力、販売ネットワークは維持するとした。同社によると、この再編は事業運営の効率化、財務体質の改善、将来の設備投資負担の軽減を目的としている[2].

VinFastは事業をVFVNとVFTPの2社に分割した

B&Companyの統合

VinFast split its business into two companies: VFVN kept R&D, vehicle design, intellectual property, sales, after-sales service, and several international subsidiaries, and VFTP kept the Vietnam factories (Hai Phong and Ha Tinh factory complexes), battery production, a stake in a battery-materials joint venture, and the debt tied to those factories. VinFast then sold its shares in VFTP to an investor group led by Future Investment Research and Development JSC, for about VND 13.31 trillion. The deal closed on 30 June 2026. VFVN now buys vehicles from VFTP under a non-exclusive contract, priced at roughly cost-plus 105% — a target margin near 5% over production cost — for an initial five-year term that renews automatically for three more years[3]. 以前の、VinFastが製造資産を直接保有・運営していたモデルと比べると、新しい構造は製造機能とコア事業活動を分離するものであり、これにより同社はコア技術と顧客接点のあるオペレーションへの統制を維持しつつ、資産集約度を引き下げることができる。.

この再編により、主に3つの効果が見込まれる。第1に、VinFastとVingroupの双方にかかる財務負担を軽減する。製造資産と関連負債をVFTPへ移管することで、工場保有および製造投資に伴う財務負担が軽減される。Vingroupの帳簿から182兆VNDの製造関連負債が外れたためである[4], 、これによりVinFastのバランスシートが改善し、Vingroupの産業事業に対する資本要件も緩和される。第二に、アセットライト型モデルによりVFVNは、製品開発、テクノロジー、ブランディング、販売といったより付加価値の高い活動に集中でき、2027年からの黒字化達成を目指す同社の目標を支える。同時に、VinFastは、再編が顧客に影響を及ぼさないと述べており、車両品質、保証方針、アフターサービス、全国販売ネットワークは、引き続きVinFastブランドの下で通常どおり運営される[5].

潜在的な利点がある一方で、再編にはいくつかの課題もある。Reutersは、取引にPham Nhat Vuong大統領とVingroupエコシステム全体につながる投資家グループが関与しているため、分析者がガバナンスと透明性への懸念を示していると報じた。これにより、投資家にとってこの取引を評価するのはより複雑になっている。加えて、製造資産と負債の移管はVinFastのアセットライト戦略を支え、バランスシートを改善する一方で、再編が持続的な収益性を保証するわけではない。VinFastの長期的な財務パフォーマンスは、依然として車両販売の拡大、営業効率の改善、国際展開戦略の実行力に左右される[6].

EVエコシステムの継続的な拡大

Green SMの国際展開は過去2年間で加速した。ラオス、インドネシア、フィリピン、インド、カザフスタンでの展開に続き、同社は2026年7月、デンマークのコペンハーゲンで初の完全電動タクシーサービスを導入し、欧州市場に参入した。Green SMによると、デンマークはEV普及が進んでおり、交通政策が支援的で、持続可能なモビリティソリューションへの需要が高いことから選定された。このサービスは現在、VinFast VF 6およびVF 8車両を運用しており、他の海外市場と同じ自社保有フリートモデルに従っている[7].

海外展開は、グループの業績にも寄与し始めている。Vingroupの2025年財務開示によると、GreenSM（GSM）関連企業は同年に約199兆ドンの売上高を計上し、インドネシアとフィリピンは事業開始後にそれぞれ50兆ドン超をもたらした[8]. 。モビリティサービスは依然としてVingroupの不動産事業よりはるかに小規模だが、これらの結果は、EVエコシステムがベトナム国外で徐々に商業事業を確立しつつあり、VinFast車両の国際展開を支えていることを示している。.

総じて、これらの動きは、VingroupのEV戦略が車両製造を超えて進化していることを示唆している。自動車販売だけに依存するのではなく、同グループはVinFast車両の普及を後押しし、海外市場におけるEVエコシステムの存在感を高める補完的なモビリティサービスを同時に拡大している。.

まとめ

要するに、VinFastのアセットライト再編とGreen SMのグローバル展開によって戦略的基盤が整ったことで、Vingroupのピボットは戦略的な再配置から本格的なオペレーション実行へと完全に移行した。このエコシステム変革が長期的な株主価値をもたらすかを評価するため、市場の注目は3つの主要な追跡指標に移る。(1) 単位コスト最適化を通じた売上総利益の損益分岐点到達への進捗、(2) 社内フリート吸収を超えた有機的な海外市場での普及、(3) Green SMのようなモビリティサービスからのエンドユーザー収益転換である。最終的に、これらの業務上のベンチマークを達成できるかどうかが、Vingroupの長期的なテクノロジー投資の財務的持続可能性を左右する.