Vingroupのいくつかの子会社の業界分析とビジネス状況：不動産主導の成長からEVとテクノロジーへの賭けへ

いくつかのVingroupの子会社の産業分析とビジネス状況：不動産主導の成長からEVおよび技術への賭けまで

2026年8月11日

B&Company

B&Companyは、2008年からベトナムにおいて市場調査および投資コンサルティングを専門とする日本の初の企業です。.

この「Vietnam Briefing」セクションでは、B&Companyの若手研究者たちがベトナムの産業動向、消費者動向、社会運動に関するタイムリーな情報を提供します。.

この記事は英語で書かれ、他の言語バージョンには自動翻訳が使用されています。正確なコンテンツのために、英語版をご参照ください。原情報の正確性を確保するよう努めていますが、各情報については別途確認してください。解釈や将来の展望は各研究者の個人的な意見です。.

現在のビジネス状況

Vingroupはベトナムの最も多様な民間コングロマリットの一つに成長し、不動産、工業、ホスピタリティ、教育、ヘルスケアおよびその他のサービスビジネスを含む事業を展開しています。FY2025において、不動産と工業はグループの二つの最大のビジネスセグメントであり、合わせて80%以上の連結収益を占めました。しかしながら、この二つのセグメントは利益率が著しく異なり、Vingroupのビジネスポートフォリオ内での異なる役割を反映しています。.

出典：VingroupのFY2025監査済み財務諸表

FY2025において、不動産はVingroupの最大の事業セグメントであり、54.5%の連結収益に貢献し、約180.7兆VNDに相当します。これは、Vinhomesの住宅開発事業の継続的な強さを反映しており、不動産がグループの最大の営業セグメントであることを確認しています。一方、工業セグメントは総収益の27.4%を占め、Vingroupの規模で2番目に大きなビジネスとなっています。したがって、Vingroupのビジネス活動は、不動産および工業操作によって引き続き支えられていますが、複数の業界にも投資しています。.

出典：VingroupのFY2025監査済み財務諸表

FY2025において、不動産は約71.6兆VNDの粗利益を生み出し、他のすべてのビジネスを大きく上回り、グループの主要な利益とキャッシュフローの生成要因としての役割を示しています。それに対して、工業セグメントは約31.9兆VNDの粗損失を記録し、VinFastの現在の製造規模に対する生産コストが上昇したことを反映しています — これは、会社の経営陣自身が利益率改善の主要な要因として特定したパターンであり、規模と単位コストの最適化が利益率への主要なレバーとして挙げられています。[1]. 工業はVingroupの収益における2番目に大きなビジネスとなったものの、持続可能な利益を達成していません。この対比は、Vingroupが現在デュアルエンジンビジネスモデルで運営されていることを示しています：不動産は安定した収益を通じて財政的基盤を提供し、工業は現在の損失にもかかわらずグループの長期成長投資を表しています。.

EVおよび技術への戦略的移行

VinFastの軽資産再編成

電気自動車（EV）製造への多大な投資を行った後、Vingroupは資本効率を改善するために工業ビジネスの再編成を始めました。2026年5月、VinFastは資産軽量の運営モデルに基づいた企業再編成計画を発表し、知的財産、製品開発能力、および販売ネットワークを保持しつつ、自社のベトナム製造子会社の売却を提案しています。同社によると、この再編成は業務を簡素化し、財務構造を改善し、将来の資本支出要件を削減することを目的としています。[2].

VinFastは事業を2つの会社に分割しました：VFVNとVFTP

B&Companyの統合

VinFastは事業を2つの会社に分割しました：VFVNは研究開発、車両デザイン、知的財産、販売、アフターサービス、およびいくつかの国際子会社を保持し、VFTPはベトナムの工場（ハイフォンとハティンの工場複合体）、バッテリー生産、バッテリー材料の共同事業への出資、およびそれらの工場に関連する債務を保持しました。VinFastはその後、VFTPの株式をFuture Investment Research and Development JSCが率いる投資家グループに約VND 13.31兆で売却しました。取引は2026年6月30日に完了しました。VFVNは現在、VFTPから非独占契約の下で車両を購入しており、価格はほぼコストプラス105% — 生産コストに対して5%近くの目標マージン — で、初回5年間の契約が自動的に3年間更新されます[3]. 前のモデルと比較すると、VinFastが製造資産を直接所有し運営していたのに対し、新しい構造は製造をコアビジネス活動から切り離し、企業がコア技術と顧客向けの業務を制御しながら資産の集約度を減少させることを可能にします。.

この再構築は、3つの主要な利点をもたらすと期待されています。まず第一に、VinFastとVingroupの両方に対する財務圧力を軽減します。製造資産と関連する負債をVFTPに移転することにより、この取引は工場の所有と製造投資に関連する財務負担を軽減し、VND182兆の製造債務がVingroupの帳簿から移動されました[4], これによりVinFastのバランスシートが改善され、Vingroupの工業ビジネスに対する資本要求が緩和されます。第二に、資産軽量モデルはVFVNが製品開発、技術、ブランド戦略、販売などの付加価値の高い活動に集中することを可能にし、2027年からの収益性達成を目指す企業を支援します。同時に、VinFastは再構築が顧客に影響を与えないことを述べており、車両の品質、保証ポリシー、アフターサービス、および全国の販売ネットワークはVinFastブランドの下で通常通り運営され続けるとしています[5].

その潜在的な利点にもかかわらず、再構築はまたいくつかの課題を提示しています。ロイターは、アナリストが取引に関連する投資家グループがファム・ニャット・ヴオン大統領とVingroup全体のエコシステムにリンクしているため、ガバナンスと透明性に関する懸念を提起していると報じています。このため、投資家が取引を評価するのがより複雑になります。また、製造資産と負債の移転がVinFastの資産軽量戦略をサポートし、そのバランスシートを改善するものの、再構築が持続可能な収益性を保証するものではありません。VinFastの長期的な財務パフォーマンスは、引き続き車両販売の増加、運営効率の向上、国際拡張戦略の実行能力に依存します[6].

EVエコシステムの継続的な拡大

Green SMの国際的な拡張は、過去2年間で加速しました。ラオス、インドネシア、フィリピン、インド、カザフスタンへの進出に続き、2026年7月にデンマークのコペンハーゲンで最初の完全電動タクシーサービスを導入することで、同社はヨーロッパに進出しました。Green SMによると、デンマークは強力なEV採用、支援的な交通政策、持続可能な移動ソリューションに対する高い需要があるため選ばれました。このサービスは現在、VinFast VF 6およびVF 8車両を運営しており、他の国際市場で使用されている同じ会社所有のフリートモデルに従っています[7].

海外の拡張もグループのビジネスパフォーマンスに貢献し始めています。Vingroupの2025年の財務開示によれば、GreenSM（GSM）企業はその年に約VND 19.9兆の収益を上げており、インドネシアとフィリピンは業務を開始した後、5兆以上のVNDを貢献しています[8]. モビリティサービスはVingroupの不動産ビジネスよりもはるかに小さいものの、これらの結果はEVエコシステムがベトナムの外で商業運営を徐々に確立していることを示しており、VinFast車両の国際展開を支援しています。.

全体として、これらの発展は、VingroupのEV戦略が車両の製造を超えて進化していることを示唆しています。自動車販売だけに依存するのではなく、グループは同時にVinFast車両の採用を強化し、国際市場におけるEVエコシステムの可視性を高める補完的なモビリティサービスの拡大を進めています。.

結論

要約すると、VinFastのアセットライト再編成とGreen SMのグローバル展開が戦略的基盤を築く中、Vingroupの pivotは戦略的再配置から運営実行へと完全に移行します。このエコシステムの変革が長期的な株主価値を提供するかどうかを評価するために、市場の焦点は3つの主要な追跡指標に移ります：（1）単位コストの最適化を通じた粗利益のブレークイーブンへの進捗、（2）内部フリートの吸収を超えた有機的な国際市場の採用、（3）Green SMなどのモビリティサービスからのエンドユーザー収益の変換。最終的には、これらの運営基準を満たすことがVingroupの長期的な技術への投資の財務的持続可能性を決定します。.