現在の事業状況

Vingroupは、事業用不動産、産業、ホスピタリティ、教育、ヘルスケアおよびその他のサービス事業にまたがって事業を展開する、ベトナムで最も多角化された民間コングロマリットの一つへと発展した。FY2025には、不動産と産業がグループの売上高ベースで最大の2事業セグメントとなり、両セグメントを合わせて連結売上高の80%超を占めた。一方、両セグメントの収益性には大きな差が見られ、これはVingroupの事業ポートフォリオにおける両者の役割の違いを反映している。.

出所：Vingroupの監査済み財務諸表 FY2025

不動産はFY2025もVingroup最大の事業セグメントであり、連結売上高の54.5%、約1,807兆ベトナムドンに相当する売上高を生み出した。これは、Vinhomesの住宅開発事業が引き続き堅調であることを示すとともに、不動産が依然としてグループ最大の営業セグメントであることを裏付けている。一方、産業セグメントは総売上高の27.4%を占め、規模でVingroup第2位の事業となった。したがって、Vingroupは複数の業界に投資してきたものの、その事業活動は引き続き不動産事業と産業事業を中核としている。.

出所：Vingroupの監査済み財務諸表 FY2025

不動産はFY2025に約716兆VNDの粗利益を生み出し、他のすべての事業を大きく上回って、グループの主たる利益およびキャッシュフロー創出源としての役割を示した。対照的に、産業セグメントは約319兆VNDの粗損失を計上し、VinFastの現在の製造規模に対して依然として高い生産コストを反映している。会社の経営陣自身も、今後の利益率改善の主因は規模拡大と単位当たりコスト最適化であると認識しており、これらを収益性向上に向けた主要なレバーとして挙げている[1]. 。産業は売上高ベースでVingroup第2位の事業となったものの、持続的な収益性はまだ確立していない。この対比は、Vingroupが現在、二つのエンジンを持つ事業モデルで運営されていることを示している。すなわち、不動産が安定した利益を通じて財務基盤を提供し、産業は現時点で損失を計上しているものの、グループの長期成長投資を担っている。.

EV・テクノロジーへの戦略転換  

VinFastのアセットライト化再編

電気自動車（EV）製造への大規模投資を数年にわたり続けた後、Vingroupは資本効率を改善するため、産業事業の再編に着手した。2026年5月、VinFastはアセットライト型の事業モデルの下での企業再編計画を発表し、知的財産、製品開発能力、販売ネットワークを維持しつつ、ベトナムの製造子会社の売却を提案した。会社によれば、この再編は事業運営の効率化、財務構造の改善、将来の設備投資要件の削減を目的としている[2].

VinFastは事業をVFVNとVFTPの2社に分割した

B&Companyの総括

VinFastは事業を2社に分割した。VFVNは研究開発、車両設計、知的財産、販売、アフターサービス、および複数の海外子会社を維持し、VFTPはベトナムの工場（ハイフォンおよびハティンの工場群）、バッテリー生産、バッテリー材料の合弁会社の持分、ならびにこれらの工場に関連する債務を維持した。その後、VinFastはFuture Investment Research and Development JSCが率いる投資家グループに、VFTPの株式を約13兆3,100億ドンで売却した。取引は2026年6月30日に完了した。現在、VFVNは非独占契約に基づきVFTPから車両を購入しており、価格はおおむね原価プラス105%、すなわち生産原価に対して約5%の目標マージンを上乗せした水準となっている。契約期間は当初5年間で、その後さらに3年間、自動更新される[3]. 。従来の、VinFastが製造資産を直接保有・運営していたモデルと比べると、新たな構造では製造機能とコア事業活動が分離されるため、コア技術と顧客向けオペレーションの管理を維持しながら、資産集約度を引き下げることができる。.

この再編には、主に3つの効果が見込まれる。第一に、VinFastとVingroupの双方にかかる財務負担を軽減する。製造資産と関連負債をVFTPへ移管することで、工場保有および製造投資に伴う財務負担が軽減され、1,820兆VNDの製造関連債務がVingroupの貸借対照表から外れた[4], 、これによりVinFastのバランスシートを改善し、Vingroupの産業事業に対する資本需要を軽減する。第二に、アセットライトモデルはVFVNが製品開発、技術、ブランディング、販売といった付加価値の高い活動に注力することも可能にし、2027年からの黒字化達成という同社の目標を支えている。同時に、VinFastは、この再編が顧客に影響を及ぼすことはなく、車両品質、保証方針、アフターサービス、全国販売ネットワークは今後もVinFastブランドの下で通常通り運営されると述べた[5].

潜在的な利点がある一方で、再編は複数の課題も伴う。Reutersは、取引にファム・ニャット・ブオン大統領に関連する投資家グループが関与し、Vingroupエコシステム全体にまたがるため、アナリストがガバナンスと透明性に関する懸念を示していると報じた。これにより、投資家にとって取引の評価はより複雑になっている。さらに、製造資産と負債の移管はVinFastのアセットライト戦略を支え、バランスシートを改善する一方で、再編が持続的な収益性を保証するわけではない。VinFastの長期的な財務パフォーマンスは、引き続き車両販売を拡大し、営業効率を改善し、国際展開戦略を実行する能力に左右される[6].

EVエコシステムの継続的な拡大

Green SMの国際展開は、この2年間で加速している。ラオス、インドネシア、フィリピン、インド、カザフスタンでの展開に続き、同社は2026年7月、デンマークのコペンハーゲンで初の完全電動タクシーサービスを導入し、欧州市場に参入した。Green SMによれば、デンマークはEV普及の進展、交通政策の後押し、持続可能なモビリティソリューションへの高い需要を理由に選定された。このサービスでは現在、VinFast VF 6およびVF 8を運用しており、他の国際市場で採用している同じ自社保有車両モデルに従っている[7].

海外展開は、グループの業績にも寄与し始めている。Vingroupの2025年財務開示によると、GreenSM（GSM）関連企業は同年に約199兆VNDの売上を計上し、インドネシアとフィリピンは事業開始後にそれぞれ50兆VND超を寄与した[8]. 。モビリティサービスは依然としてVingroupの不動産事業に比べればはるかに小規模だが、これらの結果は、EVエコシステムがベトナム国外で徐々に商業運営を確立しつつあり、同時にVinFast車両の国際展開を支えていることを示している。.

総じて、これらの動きは、VingroupのEV戦略が車両製造を超えて進化していることを示唆する。自動車販売のみに依存するのではなく、グループはVinFast車両の普及を後押しし、国際市場におけるEVエコシステムの認知度を高める補完的なモビリティサービスを同時に拡大している。.

まとめ

要するに、VinFastのアセットライト再編とGreen SMのグローバル展開が戦略的な土台を築くなか、Vingroupの戦略転換は戦略的な位置づけの見直しから実行段階へと完全に移行している。このエコシステム変革が長期的な株主価値を生み出すかを評価するには、市場の注目は3つの主要な追跡指標に移る必要がある。(1) 単位コスト最適化による売上総利益の損益分岐点達成に向けた進捗、(2) 社内フリートの吸収を超えたオーガニックな国際市場での採用、(3) Green SMのようなモビリティサービスからのエンドユーザー収益化である。最終的に、これらの業務面の基準を満たせるかどうかが、Vingroupの長期的なテクノロジー投資の財務的持続可能性を左右する。.

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Vingroupエコシステム内の産業および収益分析

FPTの子会社の産業分析とビジネス状況：教育および通信に支えられたグローバルITサービスエンジン

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[1] https://vinfastauto.us/investor-relations/news/vinfast-reports-preliminary-and-unaudited-fourth-quarter-and-full-year-2025

[2] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-ev-maker-vinfast-says-it-will-undergo-corporate-restructuring-2026-05-13/

https://cafef.vn/nong-vinfast-cong-bo-ke-hoach-tai-cau-truc-se-thoai-mang-san-xuat-voi-gia-tri-530-trieu-usd-giu-lai-tai-san-tri-tue-va-mang-luoi-ban-hang-188260513093251089.chn

[3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1913510/000118518526001801/vfsex99-5.htm

[4] https://nguoiquansat.vn/thuong-vu-ban-mang-san-xuat-mo-ra-trien-vong-tai-dinh-gia-vinfast-va-vingroup-291767.html

[5] https://cafef.vn/lanh-dao-vinfast-noi-gi-ve-nghi-van-tu-bo-nganh-o-to-188260513172732651.chn

[6] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnamese-ev-maker-vinfasts-move-shift-7-billion-debt-raises-red-flags-2026-05-21/

[7] https://dantri.com.vn/o-to-xe-may/green-sm-ra-mat-dich-vu-taxi-thuan-dien-tai-dan-mach-20260731103429094.htm

[8] https://cafef.vn/hang-nghin-chiec-xanh-sm-tien-quan-sang-indonesia-philippines-dem-ve-cho-vingroup-bao-nhieu-tien-188260202080956961.chn