Vingroupは、ベトナム最大級の民間コングロマリットの一つであり、不動産、製造・産業に加え、サービス・社会分野にまたがる多角的なエコシステムモデルのもとで発展してきた。収益構成の観点では、主な成長ドライバーは通常、不動産および製造事業であり、観光・ホテル、ヘルスケア、教育などのサービス部門もこれに加わる。本稿では、各業界を分析するとともに、Vinhomes、VinFast、Vinpearl、Vinmec、Vinschool、VinUniを含む、エコシステム内の代表的な事業体の業績を概観する。.

Vingroupについて

Vingroupの起源は、1993年にウクライナで設立されたTechnocomにさかのぼる。同社は2000年代初頭、VincomとVinpearlという2つの基幹ブランドを通じてベトナムへの回帰を開始した。2012年1月、VinpearlとVincomが合併してVingroup Joint Stock Companyが設立され、資源の統合と多角的なエコシステムの構築における重要な節目となった[1]. VIC株は2007年以降、ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場しており、事業規模の拡大と上場企業グループモデルのもとでのガバナンスの標準化に向けた基盤を提供している[2].

Vingroupは発展の過程で、不動産および観光・ホテル事業から、社会サービス、ハイテク産業、テクノロジーへと段階的に事業領域を拡大してきた。社会サービス分野では、Vingroupは2012年にVinmecを設立し[3] 国際水準の医療システムへの投資を進め、2013年には非営利の教育モデルのもとでVinschoolを設立した。VinUniversity[4] はその後、エリート大学となることを目指し、2019年12月17日付の首相決定に基づいて設立が承認された。産業分野では、VinFast[5] が2017年に立ち上げられ、グループの産業・テクノロジー志向における戦略的柱へと急速に成長した。現在、Vingroupは、特に産業・テクノロジー、不動産・サービス、社会的取り組みという複数の柱を中心に事業を展開している。.

業績面では、2025年は大幅な伸びを記録し、通年の連結純収益は332兆7,700億VNDに達し、2024年比で76%増加した。税引後利益は11兆1,460億VNDとなり、主に不動産事業に加え、産業製造事業の拡大および金融業務からの収益が寄与した[6].

Total revenue and profit before tax of Vingroup, 2019-2025

単位：10億VND

出典: Vnexpress.net

Vingroupの収益は2025年に大幅に増加したものの、利益率は低水準にとどまった。これは、その成長の大部分が、特にVinFastをはじめとする、依然として大きなコスト圧力を受けている事業から生じたためである。不動産事業が引き続き堅調な利益を生み出す一方、VinFastは積極的な拡大段階にあり、高い生産費、販売費、保証費、市場開拓費を吸収しなければならなかった。その結果、高利益率部門による利益貢献は、他事業の損失によって希薄化した。特にVinFastは2025年第3四半期に24兆VNDの純損失を計上し、前年同期比で約81%増加した。これがVingroupの連結収益性を大きく押し下げた[7].

ヴィンホームズ

VinhomesはVingroupのエコシステムに属する不動産開発会社であり、大規模な都市開発と多様な住宅商品ポートフォリオに注力している。同社は通常、エンド・ツー・エンドの事業遂行能力、プロジェクト管理、予定どおりの引き渡しを中核的な競争優位性として重視している。2025年、Vinhomesはプロジェクトパイプラインの拡大を加速し、主要市場で新たな開発案件を追加で立ち上げ、今後の販売および収益成長に向けた基盤を整えた。.

Total revenue and profit after tax of Vinhomes, Q1/2025-Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィンホームズ

2025年、Vinhomesの累計純収益は四半期を通じて着実に増加し、収益と利益の大半が第4四半期に認識された。これは、同社が引き渡しを基準として収益を認識していること、またプロジェクトの引き渡しが下半期に集中したことを反映している。引き渡し要因に加え、Vinhomesは販売が底堅く推移したと報告しており、通年の契約販売高は205兆2,520億VND、未認識契約販売高は186兆4,260億VNDに達した。これにより、今後の収益に向けた堅固な基盤が形成されている。.

プロジェクトポートフォリオを拡大する戦略により、販売モメンタムはさらに強化された。2025年、VinhomesはVinhomes Wonder City（ハノイ市ダンフオン）、Vinhomes Green City（タイニン省ハウギア）、Vinhomes Golden City（ハイフォン市ズオンキン）、Vinhomes Green Paradise（ホーチミン市カンゾー）、Happy Home Trang Cat（ハイフォン市ナムチャンカット）を含む5つの新規プロジェクトを立ち上げた。Vinhomesが2025年に立ち上げた新規プロジェクトのうち、成約売上への最大の寄与はGreen Paradiseで、Wonder Cityがこれに続き、Golden Cityの寄与は比較的小規模だったとみられる。一方、Green CityとHappy Home Trang CatはFY2025の売上構成において個別には開示されておらず、またHappy Home Trang Catが購入申込の受付を開始したのは2026年1月に入ってからであるため、2025年の成約売上への寄与はおそらくごくわずかだった[8].

複数のプロジェクトでは初期段階から好調な進捗がみられ、建設の進展も加速した。さらに、会社の開示によると、2025年12月19日、VinhomesはVinhomes Global Gate Ha Long、カムラン湾沿岸の都市開発、フンイエン省Pho Hienの社会住宅プロジェクト、ハティン省Song Tri Wardの新都市区など、一連の主要プロジェクトの建設にも着手した。これにより、中長期のパイプラインを拡大し、次の成長段階における持続的成長の余地を高めている。Happy Home Trang CatとPho Hienの社会住宅プロジェクトは、Vinhomesが手頃な価格帯の住宅セグメントにおいて、追加的な成長の柱を積極的に構築していることを示している。ただし、2026年においては、このセグメントは同社の売上構成において大規模な複合都市開発に取って代わるというより、補完的な役割を果たす可能性が高い。Vinhomesの主な成長ドライバーは、引き続き2025年末時点の大規模な受注残高と、Green Paradise、Ocean Park 2–3、Golden City、Green Cityなどの主要プロジェクトになると予想される。一方、社会住宅は実需層の購入者基盤を拡大し、中期的な成長の持続性を高めることに寄与する[9].

ヴィンファスト

VinFastはVingroupのグループ企業であり、電気自動車および関連ソリューションを中核とするグリーンモビリティ・エコシステムの構築に注力している。同社は顧客中心主義を掲げ、電気自動車を誰もが利用できるものにするという使命のもと、複数市場で事業を拡大するEV専業メーカーとして自社を位置付けている.

Total revenue of Vinfast, Q1/2024-Q3/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィンファスト

VinFastが開示したデータに基づくと、2024年の売上高は大幅に増加し、販売および車両納入の規模が拡大したことを反映した。2025年に入ると、年初の売上高は軟化したものの、その後徐々に回復し、第3四半期にはより力強く増加した。VinFastによると、主な要因はベトナム市場における納車台数の増加と、新規市場からの寄与拡大だった。ベトナムでは、Vingroupのエコシステム効果もこの勢いの一部に寄与した可能性が高い。Vinhomesが電気バスの接続やEV充電インフラを備えた大規模都市開発を継続しており、VinFast車の所有・利用が容易になっているためである。一方、海外では、成長を支えたのは不動産と連動したエコシステムというよりも、販売店網の拡大、ファイナンスおよびアフターセールスに関する提携、充電へのアクセス改善など、市場の基盤整備だったとみられる。特にインドネシア、フィリピン、インドでその傾向が顕著だった.

ベトナム国外では、VinFastの海外展開は東南アジアで最も顕著だった。インドネシアでは販売店網を33拠点まで拡大し、同国のBEV市場で約5%のシェアを獲得するとともに、年初来の卸売台数でBEVブランド上位5社に入った。また、フィリピンではショールームを9拠点まで拡大した。その他の市場では、VinFastはおおむね市場基盤の構築段階にとどまっており、米国でのブランド認知度向上に向けてカリフォルニア州初の販売店を開設し、Busworld Europe 2025でEB 8およびEB 12の電気バスを披露して欧州の商用EVセグメントに参入したほか、UAE、サウジアラビア、クウェート、カタール、バーレーン、オマーンの6カ国を対象とするロードサイドアシスタンス提携を通じて、中東でのアフターセールス体制を強化した[10].

それでも、同社は四半期ごとに純損失を計上し続けており、VinFastが依然として投資主導型の成長段階にあり、売上総利益率がマイナスで、製造コスト、保証引当金、会計基準に基づく収益認識の影響を受けていることを示している。VinFastはこれまでに2025年第3四半期までの公式数値を発表しており、2025年第4四半期および2025年通期の決算は、予定どおり2026年3月16日に発表される見込みである。.

Vinpearl

VinpearlはVingroupの観光・ホスピタリティ・エンターテインメントブランドであり、主にホテル・リゾート、アミューズメント・レクリエーション、ゴルフ、イベント運営を手がけている。同社は、単一のエコシステム内で宿泊、エンターテインメント、体験型サービスを組み合わせる統合型デスティネーションモデルを追求している。ベトナムの主要な観光地の多くに展開しており、VinpearlはVingroup全体の事業ポートフォリオにおける中核的な観光事業と見なされることが多い。.

Total revenue of Vinpearl, Q1/2024-Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 Vinpearl

2024年第1四半期から2025年第4四半期までの四半期売上高を見ると、Vinpearlの業績はリゾート観光業界に典型的な季節性を明確に反映している。売上高は2024年第1四半期から大幅に増加し、2024年第2四半期から第3四半期にかけて高水準で推移した後、夏の繁忙期を過ぎたことで市場が落ち着き、さらに一部の沿岸観光地における天候の影響も受けたため、2024年第4四半期には大幅に減少した。.

2025年に入ると、売上高は最初の3四半期にわたって比較的安定して推移したが、2025年第4四半期には6兆5,260億VNDまで急増した。この年末の増加は、年末および旧正月休暇期間における旅行需要のピークやイベント関連活動の活発化だけでなく、期間ごとの収益構成の違いも反映している可能性がある。2025年第4四半期には、デスティネーション不動産の譲渡など、進捗基準に基づく収益認識項目が相応に寄与したと考えられるほか、繁忙期における販売加速と稼働能力の最適化に向けた取り組みも影響した可能性がある。.

この急増は、Vinpearlが中核のホスピタリティ事業からVinhomesのようなリゾート不動産モデルへ明確に移行していることを示すものというより、資産譲渡やプロジェクトの引き渡しによる一時的な売上高の押し上げと見る方が適切である。同社は2025年第4四半期に不動産譲渡から相当規模の寄与を計上したものの、通期の不動産売上高は2024年と比較してなお減少しており、一方でホテル・エンターテインメント部門の売上高は第4四半期に前年比で34%増加した。IPO前の分析でも、Vinpearlの最近の利益成長は資産関連取引や再編活動によって部分的に支えられていたことが示唆されており、これが完全に継続的な成長要因を意味するわけではない。.

医療・教育分野の非営利子会社：Vinmec、Vinschool、VinUni

Vingroupのエコシステムにおいて、医療・教育クラスターは非営利を前提として位置づけられており、グループの中核事業領域と並ぶ、地域社会志向の柱として機能している。 Vingroupの連結財務諸表では、これらの事業体も完全連結されているため、売上高、費用、損益は引き続きグループ全体の財務結果に含まれている。ただし、「非営利」とは利益の使途を指す。Vingroupによると、VinmecとVinschoolが生み出した利益は、他の事業部門への分配や振り向けではなく、それぞれのシステムに再投資されている。.

VinmecはVingroupの医療システムであり、国際基準に沿った臨床的卓越性と患者体験を重視する非営利モデルの下で発展してきた。Vinmecは診察・治療にとどまらず、治療能力の向上とベトナムにおける現代医療の発展への貢献を目指し、研究、研修、医療技術の応用にも力を入れている。.

VinschoolはVingroupのK–12教育システムであり、非営利志向の下で運営され、長期的な教育の質に重点を置いている。カリキュラムは、ベトナムの教育基盤に、実践的なスキル、外国語、体験学習などの現代的要素を組み合わせ、生徒の全人的な成長を育むことを目指している。.

VinUniはVingroupが設立した私立の非営利大学であり、教育、研究、イノベーションを中核とするエリート大学モデルを追求している。VinUniは主要分野の発展を優先し、プログラムを国際基準に整合させるとともに、学術エコシステムを強化することで、ベトナムにおける質の高い人材の育成に貢献している。.

Revenue from healthcare and education activities of Vingroup, Q1/2024 – Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィングループ

Vingroupのヘルスケアおよび教育事業の売上高は、四半期ごとの変動がかなり大きいものの、全体として長期的に増加傾向にある。ヘルスケア売上高は比較的安定した伸びを示しており、安定した需要と事業規模の緩やかな拡大を反映している。一方、教育売上高は、学年度サイクルや収益認識のタイミングに左右されることが多く、変動性が高い。そのため、四半期ごとの振れ幅がより目立つ。.

重要な点として、Vinmec、Vinschool、VinUniなどの事業体は非営利ベースで運営される位置付けにあり、通常、上場企業と同じ形で単独の財務諸表を公表していない。そのため、チャートに示す数値は、Vingroupの連結財務諸表に含まれるヘルスケアおよび教育セグメントの売上高であり、これらの事業群の事業規模を把握するために利用できる最も近い代替指標となる。全体として、教育売上高はさまざまな時点でヘルスケア売上高を上回る傾向があり、両セグメントとも年末にかけて伸びが強まることが多い。これは、教育サイクルの季節性と、サービス需要がピークを迎える時期と整合する。.

まとめ

全体として、Vingroupのエコシステムは複数の柱による成長構造を示している。不動産が引き続き売上規模を牽引する一方、産業およびサービス事業が長期的な拡大に向けた追加の成長力を提供している。2025年には、Vinhomesが住宅プロジェクトの引き渡しの進展を背景に、売上高と利益の創出で際立った。一方、VinFastは自動車の納車台数の増加に伴って売上高が伸びたものの、効率性の向上に向けた大規模な投資段階にあり続けた。Vinpearlは、リゾート観光事業における顕著な季節性を示しており、旅行需要がピークを迎え、休暇関連イベントが開催されることを背景に、年末に売上高が急増した。また、非営利のヘルスケアおよび教育クラスターは、Vingroupの社会的価値の強化に寄与するとともに、エコシステム全体の多様性を高めている。.

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[1] https://vingroup.net/en/about

[2] https://finance.vietstock.vn/vic/profile.htm?languageid=2

[3] https://vingroup.net/en/business/social-br-enterprises/420/vinmec

[4] https://vinuni.edu.vn/about-vinuniversity/

[5] https://vinfastauto.us/story

[6] https://vnexpress.net/vingroup-lai-truoc-thue-ty-usd-nam-ngoai-5011975.html

[7] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vinfasts-quarterly-revenue-jumps-strong-deliveries-2025-11-21/

[8] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[9] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[10] https://vinfastauto.com/vn_en/vinfast-reports-unaudited-third-quarter-2025-financial-results