Vingroupは、ベトナム最大級の民間コングロマリットの一つであり、不動産、製造・産業に加え、サービス・社会分野にまたがる多角的なエコシステムモデルのもとで発展してきた。収益構成の観点では、主な成長ドライバーは通常、不動産および製造事業であり、観光・ホテル、ヘルスケア、教育などのサービス部門もこれに加わる。本稿では、各業界を分析するとともに、Vinhomes、VinFast、Vinpearl、Vinmec、Vinschool、VinUniを含む、エコシステム内の代表的な事業体の業績を概観する。.

Vingroupについて

Vingroupの起源は、1993年にウクライナで設立されたTechnocomにさかのぼる。同社は2000年代初頭、VincomとVinpearlという2つの基幹ブランドを通じてベトナムへの回帰を開始した。2012年1月、VinpearlとVincomが合併してVingroup Joint Stock Companyが設立され、資源の統合と多角的なエコシステムの構築における重要な節目となった[1]. VIC株は2007年以降、ホーチミン証券取引所（HOSE）に上場しており、事業規模の拡大と上場企業グループモデルのもとでのガバナンスの標準化に向けた基盤を提供している[2].

Vingroupは発展の過程で、不動産および観光・ホテル事業から、社会サービス、ハイテク産業、テクノロジーへと段階的に事業領域を拡大してきた。社会サービス分野では、Vingroupは2012年にVinmecを設立し[3] 国際水準の医療システムへの投資を進め、2013年には非営利の教育モデルのもとでVinschoolを設立した。VinUniversity[4] はその後、エリート大学となることを目指し、2019年12月17日付の首相決定に基づいて設立が承認された。産業分野では、VinFast[5] が2017年に立ち上げられ、グループの産業・テクノロジー志向における戦略的柱へと急速に成長した。現在、Vingroupは、特に産業・テクノロジー、不動産・サービス、社会的取り組みという複数の柱を中心に事業を展開している。.

業績面では、2025年は大幅な伸びを記録し、通年の連結純収益は332兆7,700億VNDに達し、2024年比で76%増加した。税引後利益は11兆1,460億VNDとなり、主に不動産事業に加え、産業製造事業の拡大および金融業務からの収益が寄与した[6].

Total revenue and profit before tax of Vingroup, 2019-2025

単位：10億VND

出典： Vnexpress.net

Vingroupの収益は2025年に大幅に増加したものの、利益率は低水準にとどまった。これは、その成長の大部分が、特にVinFastをはじめとする、依然として大きなコスト圧力を受けている事業から生じたためである。不動産事業が引き続き堅調な利益を生み出す一方、VinFastは積極的な拡大段階にあり、高い生産費、販売費、保証費、市場開拓費を吸収しなければならなかった。その結果、高利益率部門による利益貢献は、他事業の損失によって希薄化した。特にVinFastは2025年第3四半期に24兆VNDの純損失を計上し、前年同期比で約81%増加した。これがVingroupの連結収益性を大きく押し下げた[7].

ヴィンホームズ

VinhomesはVingroupのエコシステムに属する不動産開発会社であり、大規模な都市開発と多様な住宅商品ポートフォリオに注力している。同社は通常、エンド・ツー・エンドの事業遂行能力、プロジェクト管理、予定どおりの引き渡しを中核的な競争優位性として重視している。2025年、Vinhomesはプロジェクトパイプラインの拡大を加速し、主要市場で新たな開発案件を追加で立ち上げ、今後の販売および収益成長に向けた基盤を整えた。.

Total revenue and profit after tax of Vinhomes, Q1/2025-Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィンホームズ

2025年、Vinhomesの累計純収益は四半期を通じて着実に増加し、収益と利益の大半が第4四半期に認識された。これは、同社が引き渡しを基準として収益を認識していること、またプロジェクトの引き渡しが下半期に集中したことを反映している。引き渡し要因に加え、Vinhomesは販売が底堅く推移したと報告しており、通年の契約販売高は205兆2,520億VND、未認識契約販売高は186兆4,260億VNDに達した。これにより、今後の収益に向けた堅固な基盤が形成されている。.

プロジェクトポートフォリオを拡大する戦略により、販売モメンタムはさらに強化された。2025年、VinhomesはVinhomes Wonder City（ハノイ市ダンフオン）、Vinhomes Green City（タイニン省ハウギア）、Vinhomes Golden City（ハイフォン市ズオンキン）、Vinhomes Green Paradise（ホーチミン市カンゾー）、Happy Home Trang Cat（ハイフォン市ナムチャンカット）を含む5つの新規プロジェクトを立ち上げた。Vinhomesが2025年に立ち上げた新規プロジェクトのうち、成約売上への最大の寄与はGreen Paradiseで、Wonder Cityがこれに続き、Golden Cityの寄与は比較的小規模だったとみられる。一方、Green CityとHappy Home Trang CatはFY2025の売上構成において個別には開示されておらず、またHappy Home Trang Catが購入申込の受付を開始したのは2026年1月に入ってからであるため、2025年の成約売上への寄与はおそらくごくわずかだった[8].

複数のプロジェクトでは初期段階から好調な進捗がみられ、建設の進展も加速した。さらに、会社の開示によると、2025年12月19日、VinhomesはVinhomes Global Gate Ha Long、カムラン湾沿岸の都市開発、フンイエン省Pho Hienの社会住宅プロジェクト、ハティン省Song Tri Wardの新都市区など、一連の主要プロジェクトの建設にも着手した。これにより、中長期のパイプラインを拡大し、次の成長段階における持続的成長の余地を高めている。Happy Home Trang CatとPho Hienの社会住宅プロジェクトは、Vinhomesが手頃な価格帯の住宅セグメントにおいて、追加的な成長の柱を積極的に構築していることを示している。ただし、2026年においては、このセグメントは同社の売上構成において大規模な複合都市開発に取って代わるというより、補完的な役割を果たす可能性が高い。Vinhomesの主な成長ドライバーは、引き続き2025年末時点の大規模な受注残高と、Green Paradise、Ocean Park 2–3、Golden City、Green Cityなどの主要プロジェクトになると予想される。一方、社会住宅は実需層の購入者基盤を拡大し、中期的な成長の持続性を高めることに寄与する[9].

ヴィンファスト

VinFastはVingroupのグループ企業であり、電気自動車および関連ソリューションを中核とするグリーンモビリティ・エコシステムの構築に注力している。同社は顧客中心主義を掲げ、電気自動車を誰もが利用できるものにするという使命のもと、複数市場で事業を拡大するEV専業メーカーとして自社を位置付けている.

Total revenue of Vinfast, Q1/2024-Q3/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィンファスト

VinFastが開示したデータに基づくと、2024年の売上高は大幅に増加し、販売および車両納入の規模が拡大したことを反映した。2025年に入ると、年初の売上高は軟化したものの、その後徐々に回復し、第3四半期にはより力強く増加した。VinFastによると、主な要因はベトナム市場における納車台数の増加と、新規市場からの寄与拡大だった。ベトナムでは、Vingroupのエコシステム効果もこの勢いの一部に寄与した可能性が高い。Vinhomesが電気バスの接続やEV充電インフラを備えた大規模都市開発を継続しており、VinFast車の所有・利用が容易になっているためである。一方、海外では、成長を支えたのは不動産と連動したエコシステムというよりも、販売店網の拡大、ファイナンスおよびアフターセールスに関する提携、充電へのアクセス改善など、市場の基盤整備だったとみられる。特にインドネシア、フィリピン、インドでその傾向が顕著だった.

ベトナム国外では、VinFastの海外展開は東南アジアで最も顕著だった。インドネシアでは販売店網を33拠点まで拡大し、同国のBEV市場で約5%のシェアを獲得するとともに、年初来の卸売台数でBEVブランド上位5社に入った。また、フィリピンではショールームを9拠点まで拡大した。その他の市場では、VinFastはおおむね市場基盤の構築段階にとどまっており、米国でのブランド認知度向上に向けてカリフォルニア州初の販売店を開設し、Busworld Europe 2025でEB 8およびEB 12の電気バスを披露して欧州の商用EVセグメントに参入したほか、UAE、サウジアラビア、クウェート、カタール、バーレーン、オマーンの6カ国を対象とするロードサイドアシスタンス提携を通じて、中東でのアフターセールス体制を強化した[10].

Nevertheless, the company continued to report net losses across quarters, indicating that VinFast remains in an investment-led growth phase with negative gross margins and is affected by manufacturing costs, warranty provisions, and revenue recognition under accounting standards. VinFast has so far released official figures up to Q3 2025; Q4 2025 and full-year 2025 results are expected to be announced as scheduled on 16 March 2026.

Vinpearl

Vinpearl is Vingroup’s tourism, hospitality, and entertainment brand, operating mainly in hotels and resorts, amusement and recreation, golf, and event management. The company pursues an integrated destination model that combines accommodation, entertainment, and experiential services within a single ecosystem. With a presence across many key tourism destinations in Vietnam, Vinpearl is often regarded as a flagship tourism pillar within Vingroup’s overall business portfolio.

Total revenue of Vinpearl, Q1/2024-Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 Vinpearl

Looking at quarterly revenue over the period from Q1 2024 to Q4 2025, Vinpearl’s performance clearly reflects the seasonality typical of the resort tourism industry. Revenue rose sharply from Q1 2024 and remained high in Q2–Q3 2024, before declining significantly in Q4 2024 as the market moved past the summer peak season and was further affected by weather conditions at certain coastal destinations.

Entering 2025, revenue stayed relatively stable across the first three quarters, then surged in Q4 2025 to VND 6,526 billion. This year-end increase is not only associated with peak travel demand and stronger event-related activities during the year-end and Lunar New Year holiday period, but may also reflect differences in revenue mix across periods, as Q4 2025 likely included a meaningful contribution from progress-based recognition items such as destination real estate transfers, alongside efforts to accelerate sales and optimize operating capacity during the peak season.

This sharp increase appears to be more of a one-off revenue boost driven by asset transfers and project handovers than a clear sign that Vinpearl is shifting away from its core hospitality business toward a resort real estate model like Vinhomes. Although the company recorded a sizable contribution from real estate transfers in Q4 2025, its full-year real estate revenue still declined compared with 2024, while revenue from the hotel and entertainment segment still rose by 34% year-on-year in the fourth quarter. Pre-IPO analyses also suggest that Vinpearl’s recent profit growth was partly supported by asset-related transactions and restructuring activities, indicating that this may not represent a fully recurring growth driver.

Non-profit subsidiaries in healthcare and education: Vinmec, Vinschool, and VinUni

Within Vingroup’s ecosystem, the healthcare and education cluster is positioned on a not-for-profit basis, serving as a community-oriented pillar alongside the group’s core business areas.  In Vingroup’s consolidated financial statements, these entities are still fully consolidated, meaning their revenue, costs, and profit or loss remain part of the Group’s overall financial results. However, “not-for-profit” refers to how any earnings are used: according to Vingroup, profits generated by Vinmec and Vinschool are reinvested back into their own systems rather than distributed or redirected to support other business segments.

Vinmec is Vingroup’s healthcare system, developed under a not-for-profit model with a focus on clinical excellence and patient experience aligned with international standards. Beyond medical examination and treatment, Vinmec emphasizes research, training, and the application of medical technology to enhance treatment capabilities and contribute to the advancement of modern healthcare in Vietnam.

Vinschool is Vingroup’s K–12 education system, introduced as operating under a not-for-profit orientation and focusing on long-term education quality. Its curriculum combines the Vietnamese education foundation with modern elements such as practical skills, foreign languages, and experiential learning, aiming to foster students’ holistic development.

VinUni is a private, not-for-profit university founded by Vingroup, pursuing an elite university model centred on education, research, and innovation. VinUni prioritizes the development of key disciplines, aligns its programs with international standards, and strengthens its academic ecosystem, thereby contributing to the formation of high-quality human resources for Vietnam.

Revenue from healthcare and education activities of Vingroup, Q1/2024 – Q4/2025

単位：10億VND

出典: B&Companyの総合 ヴィングループ

Vingroup’s healthcare and education revenues have generally trended upward over time, though quarterly fluctuations are quite pronounced. Healthcare revenue shows a relatively steady rise, reflecting stable demand and a gradually expanding operating scale. Education revenue, by contrast, is more volatile, as it is often shaped by the academic-year cycle and the timing of revenue recognition, making quarter-to-quarter swings more noticeable.

One important note is that entities such as Vinmec, Vinschool, and VinUni are positioned to operate on a not-for-profit basis, and therefore typically do not publicly disclose standalone financial statements in the same way listed companies do. As a result, the figures shown in the chart are segment revenues for healthcare and education consolidated within Vingroup’s consolidated financial statements, serving as the closest available proxy for the operating scale of this group. Overall, education revenue tends to exceed healthcare revenue at various points, and both segments often rise more strongly toward year-end, consistent with the seasonality of the education cycle and peak-period demand for services.

投資先ではなく「事業パートナー」として見る

Overall, Vingroup’s ecosystem reflects a multi-pillar growth structure in which real estate continues to lead revenue scale, while industry and services provide additional momentum for long-term expansion. In 2025, Vinhomes stood out for its strong revenue and profit generation driven by the handover progress of housing projects, whereas VinFast’s revenue grew alongside higher vehicle deliveries but the company remained in a heavy investment phase to improve efficiency. Vinpearl highlights the pronounced seasonality of the resort tourism segment, with a year-end surge supported by peak travel demand and holiday-related events. Meanwhile, the not-for-profit healthcare and education cluster helps reinforce Vingroup’s community value and enhances the diversity of the overall ecosystem.

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*この記事の情報を引用したい場合は、著作権を尊重するために、元の記事へのリンクとともに出典を明記してください。.

[1] https://vingroup.net/en/about

[2] https://finance.vietstock.vn/vic/profile.htm?languageid=2

[3] https://vingroup.net/en/business/social-br-enterprises/420/vinmec

[4] https://vinuni.edu.vn/about-vinuniversity/

[5] https://vinfastauto.us/story

[6] https://vnexpress.net/vingroup-lai-truoc-thue-ty-usd-nam-ngoai-5011975.html

[7] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vinfasts-quarterly-revenue-jumps-strong-deliveries-2025-11-21/

[8] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[9] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[10] https://vinfastauto.com/vn_en/vinfast-reports-unaudited-third-quarter-2025-financial-results