Vingroup 是越南最大的民营综合企业之一，依托覆盖房地产、制造与工业，以及服务和社会领域的多元生态系统模式发展而来。就收入构成而言，主要增长驱动力通常来自房地产和制造业务，同时也包括旅游与酒店、医疗保健和教育等服务板块。本文聚焦于分析相关行业，并概述生态系统内代表性企业的经营表现，包括 Vinhomes、VinFast、Vinpearl、Vinmec、Vinschool 和 VinUni。.

关于 Vingroup

Vingroup 的起源可追溯至 1993 年在乌克兰成立的 Technocom，并于 2000 年代初携两大基础品牌 Vincom 和 Vinpearl 回归越南市场。2012 年 1 月，Vinpearl 与 Vincom 合并成立 Vingroup Joint Stock Company，标志着整合资源、构建多元生态系统的重要里程碑[1]. VIC 股票自 2007 年起在胡志明市证券交易所（HOSE）上市，为规模扩张和在上市集团模式下规范治理提供了平台[2].

在发展过程中，Vingroup 逐步从房地产及旅游与酒店业务扩展至社会服务、高科技工业和技术领域。在社会服务方面，Vingroup 于 2012 年设立 Vinmec[3] 以投资建设国际标准医疗体系，并于 2013 年以非营利教育模式创办 Vinschool。VinUniversity[4] 随后于 2019 年 12 月 17 日依据总理决定获批设立，目标是成为一所精英大学。在工业领域，VinFast[5] 于 2017 年推出，并迅速成为集团工业与技术战略方向的重要支柱。目前，Vingroup 的业务布局围绕多个支柱展开，尤以工业与技术、房地产与服务，以及社会倡议为核心。.

就经营表现而言，2025 年实现显著跃升，全年合并净收入达到 332,7700 亿越南盾，较 2024 年增长 76%。税后利润为 11,1460 亿越南盾，主要受房地产业务带动，同时工业制造活动扩张及金融业务收入亦有贡献[6].

Total revenue and profit before tax of Vingroup, 2019-2025

单位：十亿越南盾

来源： Vnexpress.net

Vingroup 在 2025 年收入强劲增长，但由于增量中相当一部分来自仍承受较大成本压力的业务，尤其是 VinFast，其利润率依然较低。尽管房地产继续贡献稳健盈利，VinFast 仍处于积极扩张阶段，需承担较高的生产、销售、保修及市场开拓成本。因此，高毛利板块的利润贡献被其他业务亏损所稀释；尤其是 VinFast 在 2025 年第三季度录得 24 万亿越南盾净亏损，同比增幅约 81%，对 Vingroup 合并盈利能力形成明显拖累[7].

Vinhomes

Vinhomes 是 Vingroup 生态系统中的房地产开发商，专注于大规模城镇开发及多元化住房产品组合。公司通常将端到端执行能力、项目管理能力以及按期交付视为核心竞争优势。2025 年，Vinhomes 加快了项目储备扩张，并在关键市场推出更多新项目，为后续期间的销售和收入增长奠定基础。.

Total revenue and profit after tax of Vinhomes, Q1/2025-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 Vinhomes

2025 年，Vinhomes 的累计净收入在各季度持续增长，其中大部分收入和利润确认集中在第四季度，反映出公司基于交付的收入确认模式，以及项目交付主要集中在下半年的特点。除交付因素外，Vinhomes 表示销售表现依然稳健，全年已签约销售额达到 205,2520 亿越南盾，未确认已签约销售额为 186,4260 亿越南盾，为后续期间收入提供了坚实基础。.

通过扩大项目组合的战略，销售动能进一步增强。2025年，Vinhomes推出了五个新项目，包括Vinhomes Wonder City（河内丹凤）、Vinhomes Green City（西宁后义）、Vinhomes Golden City（海防阳京）、Vinhomes Green Paradise（胡志明市芹蒩）以及Happy Home Trang Cat（海防南庄恪）。在Vinhomes 2025年新推出的项目中，Green Paradise似乎是已签约销售的最大贡献者，其次是Wonder City，而Golden City的贡献规模较小。与此同时，Green City和Happy Home Trang Cat未在FY2025销售结构中单独披露；且由于Happy Home Trang Cat仅于2026年1月开始接受购房申请，其对2025年签约销售的贡献可能微乎其微[8].

多个项目在早期阶段即展现出积极进展，施工进度也明显加快。此外，根据公司披露，2025年12月19日，Vinhomes还启动了多个重点项目的建设，包括Vinhomes Global Gate Ha Long、Cam Ranh湾沿海城市开发项目、Pho Hien（兴安）的社会住房项目，以及河静省Song Tri坊的新城区，从而进一步扩大了其中长期项目储备，并为下一阶段的可持续增长提升了空间。Happy Home Trang Cat和Pho Hien的社会住房项目表明，Vinhomes正在积极打造面向保障性住房领域的新增增长支柱。不过，在2026年，这一板块更可能发挥补充作用，而非取代公司收入结构中的大型综合城镇项目。Vinhomes的主要增长驱动仍预计来自其截至2025年底的大量待确认收入项目，以及Green Paradise、Ocean Park 2–3、Golden City和Green City等重点项目；而社会住房将有助于公司扩大终端购房者基础，并增强中期增长的可持续性[9].

文法斯特

VinFast是Vingroup旗下成员公司，专注于构建以电动汽车及相关解决方案为核心的绿色出行生态系统。公司秉持以客户为中心的理念，并将自身定位为纯电动车制造商，使命是让电动汽车惠及每个人，同时持续拓展在多个市场的布局。.

Total revenue of Vinfast, Q1/2024-Q3/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 文法斯特

根据VinFast披露的数据，2024年收入显著增长，反映出销售和车辆交付规模的进一步扩大。进入2025年后，收入在年初有所放缓，随后逐步改善，并在第三季度更明显回升；VinFast表示，主要驱动因素是越南市场交付量提升以及新市场贡献增加。在越南，这一动能部分也可能受益于Vingroup的生态效应，因为Vinhomes持续开发配套电动巴士线路和电动车充电基础设施的大型城市项目，使VinFast车辆更易于拥有和使用。然而，在海外市场，增长看起来更多并非来自房地产联动生态，而是来自基础市场建设，包括更广泛的经销网络、融资及售后合作，以及更好的充电可及性，其中以印度尼西亚、菲律宾和印度最为明显。.

在越南以外，VinFast的海外扩张在东南亚最为显著：其在印度尼西亚的经销网络扩展至33个网点，拿下该国约5%的纯电动车（BEV）市场份额，并按截至目前的批发销量位列BEV品牌前五。公司还在菲律宾将展厅数量扩展至9家。在其他市场，VinFast仍主要处于市场培育阶段：其在加利福尼亚开设首家经销店，以提升在美国的品牌曝光度；通过在Busworld Europe 2025上发布EB 8和EB 12电动巴士进入欧洲商用电动车领域；并通过覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、科威特、卡塔尔、巴林和阿曼六个国家的道路救援合作伙伴关系，增强中东地区的售后能力[10].

不过，该公司仍持续按季度报告净亏损，这表明 VinFast 仍处于以投资驱动增长的阶段，毛利率为负，并受到制造成本、保修准备金以及会计准则下收入确认的影响。VinFast 迄今已公布截至 2025 年第三季度的官方数据；2025 年第四季度及 2025 全年业绩预计将按计划于 2026 年 3 月 16 日公布。.

Vinpearl

Vinpearl 是 Vingroup 的旅游、酒店及娱乐品牌，主要经营酒店和度假村、游乐与休闲、高尔夫以及活动管理。公司推行一体化目的地模式，将住宿、娱乐和体验式服务整合于同一生态系统之中。凭借覆盖越南多个重点旅游目的地的布局，Vinpearl 通常被视为 Vingroup 整体业务版图中的核心旅游支柱。.

Total revenue of Vinpearl, Q1/2024-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 Vinpearl

从 2024 年第一季度到 2025 年第四季度的季度收入来看，Vinpearl 的表现清晰反映出度假旅游行业典型的季节性特征。收入自 2024 年第一季度起大幅上升，并在 2024 年第二至第三季度保持高位，随后在 2024 年第四季度显著回落，因为市场已过夏季旺季，且部分沿海目的地还受到天气条件影响。.

进入 2025 年后，收入在前三个季度整体保持相对稳定，并在 2025 年第四季度跃升至 65,260 亿越南盾。此次年底增长不仅与年末及农历新年假期期间的旺盛出行需求和更强的活动相关业务有关，也可能反映了不同期间的收入结构差异，因为 2025 年第四季度很可能包含了目的地房地产转让等按进度确认项目带来的重要贡献，同时公司也在旺季加速销售并优化运营产能。.

This sharp increase appears to be more of a one-off revenue boost driven by asset transfers and project handovers than a clear sign that Vinpearl is shifting away from its core hospitality business toward a resort real estate model like Vinhomes. Although the company recorded a sizable contribution from real estate transfers in Q4 2025, its full-year real estate revenue still declined compared with 2024, while revenue from the hotel and entertainment segment still rose by 34% year-on-year in the fourth quarter. Pre-IPO analyses also suggest that Vinpearl’s recent profit growth was partly supported by asset-related transactions and restructuring activities, indicating that this may not represent a fully recurring growth driver.

医疗与教育领域的非营利子公司：Vinmec、Vinschool 和 VinUni

在 Vingroup 生态体系内，医疗和教育板块以非营利方式定位，作为与集团核心业务并行的社区导向支柱。在 Vingroup 的合并财务报表中，这些实体仍然被完全纳入合并范围，这意味着其收入、成本和利润或亏损仍属于集团整体财务结果的一部分。不过，“非营利”指的是收益的使用方式：根据 Vingroup 的说法，Vinmec 和 Vinschool 产生的利润会再投入各自体系内部，而不会分配出去或转用于支持其他业务板块。.

Vinmec 是 Vingroup 的医疗体系，按照非营利模式发展，重点放在符合国际标准的临床质量和患者体验上。除医疗检查与治疗外，Vinmec 还强调科研、培训以及医疗技术应用，以提升诊疗能力，并推动越南现代医疗的发展。.

Vinschool 是 Vingroup 的 K–12 教育体系，以非营利导向运营，专注于长期教育质量。其课程将越南教育基础与实践技能、外语和体验式学习等现代元素相结合，旨在促进学生的全面发展。.

VinUni 是由 Vingroup 创办的私立非营利大学，致力于打造以教育、研究和创新为核心的精英大学模式。VinUni 优先发展重点学科，使课程与国际标准接轨，并强化其学术生态系统，从而为越南高质量人才的培养作出贡献。.

Revenue from healthcare and education activities of Vingroup, Q1/2024 – Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 文莱集团

Vingroup 的医疗和教育收入总体呈上升趋势，不过季度波动较为明显。医疗收入呈现相对稳步增长，反映出稳定的需求和逐步扩大的经营规模。相比之下，教育收入波动更大，因为它通常受学年周期和收入确认时点影响，季度间起伏更为显著。.

需要指出的是，Vinmec、Vinschool 和 VinUni 等实体定位为非营利运营，因此通常不会像上市公司那样公开披露单独财务报表。因此，图表中所示数据为 Vingroup 合并财务报表中合并列示的医疗和教育板块收入，作为衡量该集团运营规模的最接近可得代理指标。总体来看，教育收入在多个时点往往高于医疗收入，且这两个板块在年底前后常出现更强劲的增长，与教育周期季节性及服务需求高峰相一致。.

结论

总体而言，Vingroup 的生态体系体现出多支柱增长结构，其中房地产继续引领收入规模，而工业与服务板块则为长期扩张提供额外动力。2025 年，Vinhomes 凭借住宅项目交付进度带来的强劲收入和利润表现尤为突出；与此同时，VinFast 的收入随着车辆交付量提升而增长，但公司仍处于重投资阶段，以提升运营效率。Vinpearl 则凸显了度假旅游板块明显的季节性特征，在年末旅游旺季及节庆相关活动的带动下实现收入高峰。另一方面，非营利的医疗和教育板块有助于强化 Vingroup 的社区价值，并提升整体生态的多元化程度。.

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*如果您希望引用本文中的任何信息，请善意地引用来源，并附上原文链接，以尊重版权。.

[1] https://vingroup.net/en/about

[2] https://finance.vietstock.vn/vic/profile.htm?languageid=2

[3] https://vingroup.net/en/business/social-br-enterprises/420/vinmec

[4] https://vinuni.edu.vn/about-vinuniversity/

[5] https://vinfastauto.us/story

[6] https://vnexpress.net/vingroup-lai-truoc-thue-ty-usd-nam-ngoai-5011975.html

[7] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vinfasts-quarterly-revenue-jumps-strong-deliveries-2025-11-21/

[8] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[9] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[10] https://vinfastauto.com/vn_en/vinfast-reports-unaudited-third-quarter-2025-financial-results