Vingroup生态系统内各公司行业及收入分析

对Vingroup生态系统内各公司所在行业及收入的分析

123 月2026

B&Company

B&Company 是第一家自 2008 年起在越南专门从事市场研究和投资咨询的日本公司。.

在本“越南简报”栏目中，B&Company 的青年研究人员将及时提供有关越南工业趋势、消费趋势和社会运动的信息。.

本文以英文撰写，其他语言版本为自动翻译版本。请以英文版本为准。尽管我们力求确保原始信息的准确性，但请您自行核实每条信息。文中的解读和未来展望均为各研究者的个人观点。.

Vingroup是越南最大的私营企业集团之一，其业务发展遵循多元化的生态系统模式，涵盖房地产、制造业、工业以及服务业和社会领域。从收入构成来看，房地产和制造业是其主要增长动力，其次是旅游酒店、医疗保健和教育等服务业。本文将重点分析各行业，并概述Vingroup生态系统中代表性企业的业务表现，包括Vinhomes、VinFast、Vinpearl、Vinmec、Vinschool和VinUni。

关于 Vingroup

Vingroup的前身是1993年成立于乌克兰的Technocom公司，该公司于2000年代初带着Vincom和Vinpearl两大品牌重返越南市场。2012年1月，Vinpearl与Vincom合并，成立了Vingroup股份公司，这标志着Vingroup在整合资源和构建多元化生态系统方面迈出了重要一步。[1]自2007年起，VIC的股票在胡志明市证券交易所（HOSE）上市，这为公司规模扩张和在公共集团模式下实现治理规范化提供了平台。[2].

在发展历程中，Vingroup逐步从房地产、旅游和酒店业扩展到社会服务、高科技产业和科技领域。在社会服务领域，Vingroup于2012年成立了Vinmec。[3] 投资建设国际标准的医疗保健系统，并于 2013 年以非营利教育模式创办 Vinschool。VinUniversity[4] 根据总理于2019年12月17日作出的决定，该校随后获准成立，目标是成为一所精英大学。在业内，VinFast[5] Vingroup于2017年成立，并迅速成为集团产业和技术战略的重要支柱。目前，Vingroup的业务围绕多个支柱展开，包括产业和技术、房地产和服务以及社会公益。

在业务表现方面，2025年业绩大幅增长，全年合并净收入达3327.7万亿越南盾，较2024年增长7.613万亿越南盾。税后利润达111.46万亿越南盾，主要得益于房地产业务的增长，以及工业制造活动和金融业务收入的扩张。[6].

Total revenue and profit before tax of Vingroup, 2019-2025

单位：十亿越南盾

来源： Vnexpress.net

2025年，Vingroup的收入强劲增长，但利润率依然较低，因为大部分增长来自成本压力依然巨大的业务，尤其是VinFast。尽管房地产业务持续盈利，但VinFast仍处于激进扩张阶段，不得不承担高昂的生产、销售、保修和市场开发成本。因此，高利润率业务的利润贡献被其他业务的亏损所稀释；值得注意的是，VinFast在2025年第三季度净亏损24万亿越南盾，较去年同期增加约811万亿越南盾，这严重拖累了Vingroup的整体盈利能力。[7].

Vinhomes

Vinhomes是Vingroup集团旗下的房地产开发商，专注于大型城镇开发和多元化的住宅产品组合。公司通常强调其端到端的执行能力、项目管理以及按时交付是其核心竞争优势。2025年，Vinhomes加快了项目储备的扩张，并在重点市场推出了更多新开发项目，为后续时期的销售和收入增长奠定了基础。

Total revenue and profit after tax of Vinhomes, Q1/2025-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 Vinhomes

2025年，Vinhomes的累计净收入在各季度稳步增长，其中大部分收入和利润在第四季度确认，这反映了公司基于交付确认收入的模式以及项目交付集中在下半年。除交付因素外，Vinhomes报告称，销售额保持强劲，全年合同销售额达到2052.52亿越南盾，未确认合同销售额为1864.26亿越南盾，为后续期间的收入奠定了坚实的基础。

拓展项目组合的战略进一步增强了销售势头。2025年，Vinhomes推出了五个新项目，包括Vinhomes Wonder City（河内市丹芳区）、Vinhomes Green City（西宁省后义区）、Vinhomes Golden City（海防市阳京区）、Vinhomes Green Paradise（胡志明市芹蒢区）和Happy Home Trang Cat（海防市南庄吉区）。在Vinhomes 2025年推出的这些新项目中，Green Paradise似乎是签约销售额的最大贡献者，其次是Wonder City，而Golden City的贡献相对较小。同时，Green City和Happy Home Trang Cat并未在2025财年的销售构成中单独披露，而且由于Happy Home Trang Cat直到2026年1月才开始接受购房申请，因此其对2025年签约销售额的贡献可能微乎其微。[8].

多个项目自早期阶段就展现出积极的发展势头，并加快了建设进度。此外，根据公司披露的信息，Vinhomes于2025年12月19日启动了一系列重点项目，例如位于金兰湾沿岸的沿海城市开发项目Vinhomes Global Gate Ha Long、位于兴安省富贤镇的社会住房项目以及位于河静省宋池坊的新城区，从而拓展了其中长期项目储备，并为下一阶段的可持续增长奠定了基础。Happy Home Trang Cat项目和富贤镇的社会住房项目表明，Vinhomes正积极构建经济适用房领域的新增长支柱。然而，到2026年，该领域更有可能在公司的收入结构中发挥补充作用，而非取代大型综合城镇项目。 Vinhomes的主要增长动力预计仍将来自其2025年底的大量积压订单和重点项目，例如Green Paradise、Ocean Park 2-3、Golden City和Green City，同时社会住房将有助于公司扩大终端用户买家群体，并增强其中期增长的可持续性。[9].

文法斯特

VinFast是Vingroup集团的成员公司，致力于构建以电动汽车及相关解决方案为核心的绿色出行生态系统。公司秉持以客户为中心的理念，定位为一家纯粹的电动汽车制造商，其使命是让每个人都能享受到电动汽车带来的便利，同时不断拓展在多个市场的业务。

Total revenue of Vinfast, Q1/2024-Q3/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告文法斯特

根据VinFast披露的数据，其2024年营收显著增长，反映出销售和车辆交付规模的全面扩大。进入2025年，营收在年初有所放缓，随后逐步回升，并在第三季度实现更强劲的增长；VinFast表示，主要驱动因素是越南市场交付量增加以及新市场贡献的增长。在越南，部分增长势头可能也反映了Vingroup的生态系统效应，因为Vinhomes持续开发大型城市区域，并配备电动公交线路和电动汽车充电基础设施，使VinFast车辆的拥有和使用更加便捷。然而，在海外，增长似乎更多地依赖于基础市场建设，而非房地产相关的生态系统，包括更广泛的经销商网络、融资和售后合作伙伴关系以及更便捷的充电设施，这在印尼、菲律宾和印度尤为明显。

在越南以外，VinFast的海外扩张在东南亚最为显著。该公司在印尼的经销商网络已扩展至33家，占据了该国约5%的纯电动汽车市场份额，并按年度批发销量位列纯电动汽车品牌前五名。此外，该公司还在菲律宾开设了9家展厅。在其他市场，VinFast仍处于市场建设阶段。该公司在加利福尼亚州开设了首家经销店，以提升其在美国的品牌知名度；通过在2025年欧洲国际客车展（Busworld Europe 2025）上发布EB 8和EB 12电动巴士，进军欧洲商用电动汽车市场；并通过与阿联酋、沙特阿拉伯、科威特、卡塔尔、巴林和阿曼六个国家的道路救援合作伙伴，增强了其在中东的售后服务能力。[10].

尽管如此，该公司各季度仍持续出现净亏损，表明VinFast仍处于投资驱动型增长阶段，毛利率为负，并受到制造成本、保修准备金以及会计准则下的收入确认方式的影响。VinFast目前已公布截至2025年第三季度的官方数据；2025年第四季度及全年业绩预计将于2026年3月16日按计划公布。

珍珠酒

Vinpearl是Vingroup集团旗下的旅游、酒店及娱乐品牌，主要业务涵盖酒店及度假村、游乐休闲、高尔夫和活动策划。公司致力于打造一体化目的地模式，将住宿、娱乐和体验式服务融于一体。Vinpearl在越南众多主要旅游目的地均有布局，被视为Vingroup集团整体业务组合中的旗舰旅游支柱。

Total revenue of Vinpearl, Q1/2024-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告珍珠酒

从2024年第一季度到2025年第四季度的季度收入来看，Vinpearl的业绩明显反映了度假旅游业典型的季节性波动。收入从2024年第一季度开始大幅增长，并在2024年第二季度和第三季度保持高位，但在2024年第四季度随着市场度过夏季旺季以及部分沿海目的地天气状况的影响而显著下降。

进入2025年，前三个季度营收保持相对稳定，随后在2025年第四季度飙升至65260亿越南盾。这一年末增长不仅与年底和农历新年假期期间的旅游需求高峰和相关活动的增加有关，也可能反映了不同时期营收结构的差异。2025年第四季度可能包含了目的地房地产转让等进度确认项目的显著贡献，以及为加速销售和优化旺季运营能力所做的努力。

此次营收大幅增长似乎更多是由资产转移和项目交接带来的一次性收入增长，而非Vinpearl正从其核心酒店业务转向类似Vinhomes的度假地产模式的明确信号。尽管该公司在2025年第四季度录得房地产转移带来的可观收入，但其全年房地产收入仍较2024年有所下降，而酒店和娱乐业务的收入在第四季度仍同比增长了3.41亿至3万亿美元。IPO前的分析也表明，Vinpearl近期的利润增长部分得益于资产相关交易和重组活动，这意味着这可能并非持续增长的主要驱动因素。

医疗保健和教育领域的非营利子公司：Vinmec、Vinschool 和 VinUni

在Vingroup的生态系统中，医疗保健和教育集群以非营利模式运营，作为集团核心业务领域之外的社区支柱。在Vingroup的合并财务报表中，这些实体仍被完全合并，这意味着它们的收入、成本和损益仍然计入集团的整体财务业绩。然而，“非营利”指的是收益的用途：据Vingroup称，Vinmec和Vinschool产生的利润将再投资于自身系统，而不是分配或重新用于支持其他业务部门。

Vinmec是Vingroup旗下的医疗保健系统，采用非营利模式，专注于卓越的临床水平和符合国际标准的患者体验。除了医疗检查和治疗外，Vinmec还重视研究、培训和医疗技术的应用，以提升治疗能力，并为越南现代医疗保健的发展做出贡献。

Vinschool是Vingroup旗下的K-12教育体系，以非营利为宗旨，注重长期教育质量。其课程融合了越南传统教育基础与现代元素，例如实用技能、外语和体验式学习，旨在促进学生的全面发展。

越南文理大学（VinUni）是由文理集团（Vingroup）创办的一所私立非营利性大学，致力于打造以教育、科研和创新为核心的精英大学模式。文理大学优先发展重点学科，使其课程与国际标准接轨，并不断完善其学术生态系统，从而为越南培养高素质人才。

Revenue from healthcare and education activities of Vingroup, Q1/2024 – Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告文莱集团

Vingroup的医疗保健和教育收入总体呈上升趋势，但季度波动较为明显。医疗保健收入增长相对稳定，反映出稳定的需求和逐步扩大的运营规模。相比之下，教育收入波动性更大，因为它通常受学年周期和收入确认时间的影响，因此季度间的波动更为显著。

需要特别注意的是，Vinmec、Vinschool 和 VinUni 等机构以非营利方式运营，因此通常不会像上市公司那样公开披露独立的财务报表。因此，图表中显示的数据是 Vingroup 合并财务报表中医疗保健和教育业务的分部收入，这是目前最能反映该集团运营规模的指标。总体而言，教育收入在某些时期往往超过医疗保健收入，而且这两个分部的收入通常在年底前增长更为强劲，这与教育周期的季节性以及服务需求高峰期相符。

结论

总体而言，Vingroup的生态系统呈现出多支柱增长结构，其中房地产业务持续引领营收增长，而工业和服务业则为长期扩张提供额外动力。2025年，Vinhomes凭借住宅项目交付的顺利进行，实现了强劲的营收和利润增长，表现突出；VinFast的营收增长与车辆交付量的提升同步，但该公司仍处于高投入阶段，致力于提升运营效率。Vinpearl则凸显了度假旅游板块明显的季节性特征，年底旅游旺季和节假日活动推动了业务增长。与此同时，非营利性医疗和教育集群有助于强化Vingroup的社区价值，并提升整体生态系统的多样性。

日本：东京

(81) 3 5829 4006

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医疗保健和教育领域的非营利子公司：Vinmec、Vinschool 和 VinUni

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