从燃油通胀到绿色转型：石油冲击后的东南亚—

从燃油通胀到绿色转型：石油冲击后的东南亚

294 月2026

B&Company

B&Company 是自 2008 年起在越南成立的首家专门从事市场研究和投资咨询的日本公司。

在“越南简报”版块，B&Company的年轻研究员将及时提供有关越南产业趋势、消费趋势和社会动向的信息。

本文以英文撰写，其他语言版本使用自动翻译。请以英文版本为准，了解准确内容。虽然我们努力确保原文信息的准确性，但请单独检查每条信息。解读和未来展望均为每位研究者的个人观点。

2026年初的几个月对东南亚地区来说是一次区域性的压力测试。中东紧张局势急剧升级，导致霍尔木兹海峡关闭，扰乱了该地区约80%的液化天然气（LNG）和原油进口。¹ 这次“石油冲击”不仅推高了燃料价格，还暴露了与全球化石燃料市场紧密相连的经济体的结构性脆弱性。³

尽管危机具有区域性特征，但应对措施却日益分散。各成员国的转型路径差异显著：一些成员国加倍推行保护主义补贴，而另一些成员国，尤其是越南的绿色转型，则加速转向发展国内可再生能源，将其作为国家经济生存的工具。

石油价格波动风险：进口商与出口商

地震将东南亚沿断层线一分为二：净石油位置进口国包括菲律宾、泰国、越南和新加坡。 能源成本上涨波及物流和供应链，各国面临迫在眉睫的滞胀压力。菲律宾（90%依赖海湾能源）于2026年3月宣布进入国家能源紧急状态；泰国限制了柴油价格；新加坡尽管拥有超过200天的战略储备，仍上调了2026年的通胀预期。[1].

出口商印度尼西亚和马来西亚 印尼的燃油补贴收入虽然有所增长，但这种增长正在迅速消退。印尼将其总额为225亿美元的燃油补贴预算设定为每桶70美元；而布伦特原油（作为全球油价的主要基准）的价格接近每桶104美元。[2]财政赤字不断扩大，对印尼盾构成压力。马来西亚受到的冲击较小——近期财政改革使其能够维持BUDI95补贴——但并非完全免疫，因为它需要进口重质原油用于国内炼油，因此仍然容易受到基准油价波动的影响。

表1：国家层面的石油冲击脆弱性——东南亚

*注：PH：菲律宾，VN：越南，TH：泰国，SG：新加坡，ID：印度尼西亚，MY：马来西亚

指标	净进口国——菲律宾、越南、泰国、新加坡	净出口国——印度尼西亚、马来西亚
交易头寸	依赖进口原油和/或精炼产品	净油气出口国；部分被国内补贴义务抵消
中东原油依赖[3]	• VN：~85% • SG：~77% • TH：~70% • PH：~52%	• ID：来自海湾地区的约 35% 原油（补贴仍然会增加补贴成本） • MY：约25%（重新进口海湾重质原油与国内供应混合）
战略储备[4]	• SG：200天以上 • TH & PH：40~60 天 • VN：约65天	• MY：约 60 天 • ID：约20-30天如果霍尔木兹扰动持续下去，双方都将面临压力。
主要风险	成本推动型通货膨胀和货币压力： • 国际货币基金组织预测，到2026年，东南亚通胀率将升至2.6%。[5]; • 布伦特原油价格每上涨15美元/桶，菲律宾经常账户就会扩大约占GDP的0.7%。[6]	通过补贴义务扩大财政赤字： • 补贴预算设定为每桶$70美元；布伦特原油目前约为每桶$104美元²
能源结构脆弱性	LNG/布伦特原油现货价格高度敏感： • 越南宜山石油公司锁定科威特原油原料[7]; • 泰国依赖海湾天然气发电[8]	• ID：严重依赖煤炭和国产棕榈油； • MY：混合原油模式（出口轻质低硫原油，进口重质原油）降低了脆弱性，但补贴成本仍然受到影响。
减震传动	零售价格上涨和物流附加费[9]: • PH：国家能源紧急状态； • VN：国内航班取消； • TH：主要石化工厂停产	国家信贷和货币压力： • ID货币走弱；实际利率与美元之间的利差缩小； ⁶ • 由于收入结构多元化（能源价格上涨时受益于天然气出口），我的信用前景稳定。
政策应对[10]	• VN: 0% 石油关税（2026 年 4 月至 6 月）[11] 鼓励居家办公 • PH：消费税减免、菲律宾国家石油公司（PNOC）紧急进口、四天工作制 • TH：柴油价格上限，强制居家办公 • SG：新加坡金融管理局（MAS）收紧货币政策；财政储备已部署	• ID：维持燃油补贴；采用远程办公 • MY：BUDI95补贴计划得以维持；到2026年中期“财政空间充足”

B&Company 的合成

重点案例研究：通往韧性的多种途径

印尼：补贴改革与生物燃料推广

印尼历来通过价格上限来保护民众，但 2026 年危机已使其财政赤字逼近 GDP 3.5% 的法定上限。[12] 为了缓解这一问题，雅加达重启了其雄心勃勃的生物燃料强制令。2026年3月，总统普拉博沃·苏比安托宣布，将在2026年下半年过渡到使用50%生物柴油混合燃料（B50），提前实施此前的B40计划，以减少柴油进口支出。

越南：需求快速增长，可再生能源雄心勃勃

越南绿色转型由一项独特的双重任务驱动：在实现净零排放承诺的同时，维持每年10%的GDP增长。根据修订后的第八个电力发展计划（PDP8），越南的目标是到2030年将其可再生能源装机容量在能源结构中的占比提高到近50%。[13] 一个显著的变化是像 Vingroup（通过 VinEnergo）这样的国内企业的崛起，该公司正在牵头一个价值 45 亿美元的海上风电项目，以取代老化的煤炭资产。[14]

越南首个海上风电数据传输合作项目由VinEnergo（Vingroup旗下公司）与FIMO中心合作完成。

来源： VinGroup

泰国：电动汽车枢纽战略

泰国利用此次危机巩固了其作为“东方底特律”在电动汽车领域的地位。到2026年1月，在EV 3.5激励计划的支持下，电动汽车的渗透率将达到创纪录的48%，该计划为每辆车提供高达10万泰铢（约合2700美元）的补贴，并将消费税从8%降至2%。[15] 该战略不仅旨在降低燃料消耗，而且旨在将国内汽车行业劳动力转型到新的高科技制造业。

菲律宾：能源安全挑战

菲律宾仍然是对价格最敏感的市场之一。2026年3月，小马科斯总统签署了第12316号共和国法令，赋予政府紧急权力，一旦全球油价跌至每桶$80美元，即可暂停征收燃油消费税。[16] 与泰国或越南不同，菲律宾的转型受到基础设施不足的阻碍，导致交通运输工人严重依赖紧急补贴。

政策比较：财政可持续性与改革

2026年的危机凸显了监管理念的分歧。“市场驱动型”经济体（越南、菲律宾）允许价格反映全球趋势，但会实施临时税收优惠；而“补贴型”经济体（印度尼西亚、马来西亚）则优先考虑社会稳定，以牺牲财政健康为代价。

政策类别	实施示例（2026 年）	有效性/风险
税收干预	越南/菲律宾：0% 环境/消费税	高度灵活；既能保护业务利润率，又会损害收入。
价格上限	印尼/泰国：柴油价格封顶	社会稳定性高；存在囤积居奇和巨额国家债务的风险
需求方	菲律宾：公共部门实行每周四天工作制	成本低；能有效体现节约理念，但会限制生产力。
燃料切换	越南：全国范围内推广E10，预计于2026年6月1日完成。	结构韧性；需要消费者信任和引擎兼容性

B&Company 的合成

2026年绿色转型准备度指数

石油危机并非东南亚清洁能源转型的直接原因，而是加速了这一进程。但该地区各地的准备程度差异巨大。

新加坡和马来西亚在绿色金融架构方面处于领先地位：新加坡建立了碳税和碳交易框架，而马来西亚率先推出了可持续发展债券和东盟绿色债券标准。[17] 越南是该地区可再生能源部署方面的杰出代表，到 2025 年底，其可再生能源（风能、太阳能、生物质能）总量将达到约 24,453 兆瓦。[18] 这场危机正在加剧这一趋势：直接购电协议的引入使得乐高和三星等大型企业能够直接从风能和太阳能生产商处购买电力，这有可能使越南电力结构中可再生能源的占比翻一番。2015年至2022年间，越南在吸引可再生能源领域外国直接投资最多的发展中经济体中排名第二，投资额约为1068亿美元。[19]

菲律宾紧随其后，已全面向外国所有权开放其太阳能、风能、生物质能和潮汐能领域，并批准了 100 多个重点能源项目，包括海上风电、水电和基础设施扩建。[20] 然而，印尼仍面临诸多制约。其能源转型受到国家主导的电力市场、分散的治理结构和薄弱的电网准备等因素的限制，而保护主义规则也继续限制着外资在可再生能源领域的持股比例。[21] 越南和印度尼西亚在转型准备方面的差距可以说是该地区进入未来十年最重大的分歧。

在所有市场中，融资缺口都是结构性的。国际能源署（IEA）估计，到2035年，东南亚地区每年的清洁能源投资必须增长五倍，达到1.4万亿美元，该地区才能实现其目标。[22]

区域趋势与一体化：迈向统一

此次冲击使长期停滞的东盟电网（APG）项目更加紧迫。2026年标志着《东盟能源合作行动计划2026-2030》（APAEC）实施周期的开始，也预示着APG将从战略规划转向协调的基础设施建设。作为2026年东盟轮值主席国，菲律宾已将APG一体化列为优先事项，并已启动与马来西亚的电网互联谈判。然而，诸多制约因素依然存在。

“愿景与电压”仍然是一个挑战。截至2024年底，该地区仅有9个优先项目，互联容量为7.7吉瓦。[23] 东盟电网融资机制（APGF）正在推动这一进程，该机制旨在到2027年新加坡担任轮值主席国期间协调技术标准和争端解决机制。

对投资者的启示：高潜力市场

对投资者而言，2026年的冲击既是一次压力测试，也是一个信号。其中有三个主题尤为突出。

1. 越南、印度尼西亚和菲律宾在短期内最有潜力进入清洁能源领域。

在这三个国家，由于电池集成使得可调度太阳能发电在经济上可行，太阳能项目的盈利能力最多可提高 9 个百分点。[24] 目前，这两个市场都已建立直接购电协议（DPPA）框架，以实现能源货币化。越南、菲律宾和印度尼西亚在2024年共吸引了14万亿美元的清洁能源投资，布鲁克菲尔德资产管理公司承诺在所有三个国家进行投资。[25]