Vingroup是越南最大的私营综合集团之一，依托覆盖房地产、制造与工业以及服务和社会领域的多元化生态系统模式发展而成。就收入结构而言，主要增长驱动力通常来自房地产和制造业务，以及旅游与酒店、医疗和教育等服务板块。本文聚焦相关行业分析，并概述生态系统内代表性实体的经营表现，包括Vinhomes、VinFast、Vinpearl、Vinmec、Vinschool和VinUni。.

关于Vingroup

Vingroup的起源可追溯至1993年成立于乌克兰的Technocom，并于2000年代初以Vincom和Vinpearl两大基础品牌重返越南。2012年1月，Vinpearl与Vincom合并组建Vingroup Joint Stock Company，标志着其在整合资源和构建多元化生态系统方面迈出重要一步[1]. 。VIC股票自2007年起在胡志明证券交易所（HOSE）上市，为集团规模扩张以及在公众公司模式下推进治理标准化提供了平台[2].

在发展过程中，Vingroup逐步从房地产和旅游酒店业务拓展至社会服务、高科技工业和技术领域。在社会服务方面，Vingroup于2012年设立Vinmec[3] ，以投资建设符合国际标准的医疗体系，并于2013年以非营利教育模式创办Vinschool。VinUniversity[4] 随后于2019年12月17日经总理决定批准设立，目标是成为一所精英大学。在工业领域，VinFast[5] 于2017年推出，并迅速成为集团工业与技术转型的重要支柱。目前，Vingroup将其业务布局围绕多个支柱展开，主要包括工业与技术、房地产与服务，以及社会公益项目。.

从经营业绩来看，2025年实现大幅增长，全年合并净收入达到332,7700亿越南盾，较2024年增长76%。税后利润为11,1460亿越南盾，主要由房地产板块贡献，同时得益于工业制造业务的扩张以及金融业务收入的增加[6].

Total revenue and profit before tax of Vingroup, 2019-2025

单位：十亿越南盾

来源： Vnexpress.net

Vingroup的收入在2025年大幅增长，但利润率仍然较低，因为这部分增长很大程度上来自仍面临较大成本压力的业务，尤其是VinFast。尽管房地产板块持续产生稳健收益，但VinFast仍处于激进扩张阶段，需要承担高昂的生产、销售、质保和市场开发成本。因此，高利润率业务板块的利润贡献被其他业务的亏损所稀释；值得注意的是，VinFast在2025年第三季度录得240亿越南盾的净亏损，较上年同期增加约81%，对Vingroup的合并盈利能力造成了显著拖累[7].

Vinhomes

Vinhomes是Vingroup生态系统中的房地产开发商，专注于大型城镇综合体开发及多元化住宅产品组合。公司通常将端到端执行能力、项目管理和按期交付作为核心竞争优势。2025年，Vinhomes加快了项目储备扩张，并在重点市场推出更多新项目，为后续期间的销售和收入增长奠定基础。.

Total revenue and profit after tax of Vinhomes, Q1/2025-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 Vinhomes

2025年，Vinhomes的累计净收入在各季度持续增长，其中大部分收入和利润确认集中在第四季度，反映出公司基于交付的收入确认模式以及项目交付在下半年的集中。除交付因素外，Vinhomes表示销售表现依然稳健，全年已签约销售额达到205,252亿越南盾，未确认已签约销售额为186,426亿越南盾，为后续期间的收入提供了坚实基础。.

销售动能进一步增强，主要得益于项目组合扩张策略。2025年，Vinhomes推出了五个新项目，包括Vinhomes Wonder City（河内市丹凤县）、Vinhomes Green City（西宁省后义）、Vinhomes Golden City（海防市阳京）、Vinhomes Green Paradise（胡志明市芹耶）以及Happy Home Trang Cat（海防市南长沓）。在Vinhomes 2025年的新推项目中，Green Paradise似乎是已签约销售的最大贡献者，其次是Wonder City，而Golden City的贡献规模较小。与此同时，Green City和Happy Home Trang Cat在2025财年的销售结构中并未单独披露；且由于Happy Home Trang Cat直到2026年1月才开始接受购房申请，其对2025年已签约销售的贡献可能可以忽略不计[8].

多个项目在早期阶段即表现出积极进展，施工推进也有所加快。此外，根据公司披露，Vinhomes还于2025年12月19日启动了Vinhomes Global Gate Ha Long、沿Cam Ranh湾的滨海都市开发项目、Pho Hien（兴安）的社会住房项目，以及河静省Song Tri坊的新城区等一系列重点项目，从而进一步充实中长期项目储备，并为下一阶段的可持续增长打开更大空间。Happy Home Trang Cat和Pho Hien的社会住房项目表明，Vinhomes正在积极打造经济适用住房板块的新增增长支柱。不过，在2026年，这一板块更可能发挥补充作用，而非取代大型综合城镇在公司收入结构中的地位。Vinhomes的主要增长动力预计仍将来自其截至2025年底的大量未交付订单以及Green Paradise、Ocean Park 2–3、Golden City和Green City等重点项目，而社会住房将帮助公司拓宽终端购房者基础，并提升中期增长的可持续性[9].

文法斯特

VinFast是Vingroup旗下成员公司，专注于构建以电动汽车及相关解决方案为核心的绿色出行生态系统。公司秉持以客户为中心的理念，将自身定位为纯电动汽车制造商，使命是让电动汽车惠及每个人，同时持续拓展多市场布局。.

Total revenue of Vinfast, Q1/2024-Q3/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 文法斯特

根据VinFast披露的数据，2024年收入显著增长，反映出销售和车辆交付规模的扩大。进入2025年后，收入在年初阶段有所放缓，随后逐步改善，并在第三季度更强劲回升；据VinFast表示，主要驱动因素是越南市场交付量提升以及新市场贡献增加。在越南，这一动能部分也可能受益于Vingroup生态效应，因为Vinhomes持续开发配套电动公交线路和电动汽车充电基础设施的大型城市项目，使VinFast车辆更易拥有和使用。然而，在海外市场，增长似乎更多来自基础市场建设，而非与房地产联动的生态效应，包括更广泛的经销网络、融资与售后合作，以及更完善的充电可及性，其中在印度尼西亚、菲律宾和印度最为明显。.

在越南以外，VinFast的海外扩张在东南亚最为明显。该公司将其在印度尼西亚的经销商网络扩大至33个直营网点，占据该国BEV市场约5%的份额，并按年初至今的批发销量计跻身BEV品牌前五名。该公司还在菲律宾增设了9家展厅。在其他市场，VinFast总体上仍处于市场培育阶段：在加利福尼亚州开设首家经销店，以提升其在美国的品牌知名度；通过在Busworld Europe 2025上发布EB 8和EB 12电动巴士，进入欧洲商用电动汽车市场；此外，还通过一项覆盖六个国家的道路救援合作，增强其中东售后服务能力，这六个国家包括阿联酋、沙特阿拉伯、科威特、卡塔尔、巴林和阿曼[10].

尽管如此，公司仍持续按季度报告净亏损，这表明 VinFast 仍处于投资驱动的增长阶段，毛利率为负，并受到制造成本、保修准备金以及会计准则下收入确认的影响。VinFast 迄今已发布截至2025年第三季度的官方数据；2025年第四季度及2025年全年业绩预计将按计划于2026年3月16日公布。.

Vinpearl

Vinpearl 是 Vingroup 的旅游、酒店与娱乐品牌，主要运营酒店和度假村、游乐与休闲、高尔夫以及活动管理业务。公司推行综合目的地模式，将住宿、娱乐和体验式服务整合到同一生态系统中。凭借在越南多个重要旅游目的地的布局，Vinpearl 常被视为 Vingroup 整体业务组合中的核心旅游支柱。.

Total revenue of Vinpearl, Q1/2024-Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 Vinpearl

从2024年第一季度到2025年第四季度的季度营收来看，Vinpearl 的表现清晰反映出度假旅游行业典型的季节性特征。营收自2024年第一季度起大幅上升，并在2024年第二至第三季度维持高位，随后在2024年第四季度显著回落，因为市场已过夏季旺季，且部分沿海目的地还受到天气条件影响。.

进入2025年后，营收在前三个季度保持相对稳定，随后在2025年第四季度跃升至65,26亿越南盾。这一年底增长不仅与旺盛的旅游需求以及年末和春节假期期间更强的活动带动有关，也可能反映出不同时期收入结构的差异，因为2025年第四季度很可能计入了来自目的地房地产转让等按进度确认项目的可观收入贡献，同时也体现出公司在旺季加快销售和优化经营产能的努力。.

这一大幅增长更像是由资产转让和项目交付推动的一次性收入提升，而不是一个明确迹象，表明Vinpearl正逐步摆脱核心酒店业务，转向类似Vinhomes的度假区房地产模式。尽管该公司在2025年第四季度录得可观的房地产转让收入，但其全年房地产收入仍较2024年下降；与此同时，酒店及娱乐板块收入在第四季度仍同比增长34%。IPO前分析还表明，Vinpearl近期的利润增长部分得益于资产相关交易和重组活动，这意味着这可能并非完全可持续的增长驱动因素。.

医疗和教育领域的非营利子公司：Vinmec、Vinschool 和 VinUni

在 Vingroup 的生态体系中，医疗和教育板块被定位为非营利模式，作为与集团核心业务并行的社区导向支柱。在 Vingroup 的合并财务报表中，这些实体仍采用全面合并，因此其收入、成本以及利润或亏损都计入集团整体财务业绩。不过，“非营利”指的是收益的使用方式：根据 Vingroup 的说法，Vinmec 和 Vinschool 所创造的利润会重新投入各自体系，而不会被分配或转用于支持其他业务板块。.

Vinmec 是 Vingroup 的医疗体系，采用非营利模式开发，聚焦符合国际标准的临床卓越和患者体验。除医疗诊疗外，Vinmec 还强调科研、培训以及医疗技术应用，以提升诊疗能力，并推动越南现代医疗的发展。.

Vinschool 是 Vingroup 的 K–12 教育体系，被定位为非营利导向，并专注于长期教育质量。其课程体系将越南教育基础与实用技能、外语和体验式学习等现代元素相结合，旨在促进学生的全面发展。.

VinUni 是由 Vingroup 创办的私立非营利大学，致力于打造以教育、科研和创新为核心的精英大学模式。VinUni 优先发展重点学科，使项目与国际标准接轨，并强化其学术生态系统，从而为越南培养高素质人才作出贡献。.

Revenue from healthcare and education activities of Vingroup, Q1/2024 – Q4/2025

单位：十亿越南盾

资料来源：B&Company的综合报告 文莱集团

Vingroup的医疗和教育收入总体呈上升趋势，但季度波动相当明显。医疗收入呈现相对稳步增长，反映出稳定的需求以及经营规模的逐步扩大。相比之下，教育收入波动更大，因为其通常受学年周期和收入确认时点影响，季度间的起伏更为显著。.

需要注意的是，Vinmec、Vinschool 和 VinUni 等实体定位为非营利运营，因此通常不会像上市公司那样公开披露单独的财务报表。因此，图表中显示的数值是并入 Vingroup 合并财务报表中的医疗和教育分部收入，作为该集团经营规模的最接近可得代理指标。总体而言，教育收入在若干时点往往高于医疗收入，且这两个板块通常在年末走强，这与教育周期的季节性以及服务需求高峰期一致。.

结论

总体来看，Vingroup 的生态体系体现出多引擎增长结构，其中房地产仍然是收入规模的主导力量，而工业和服务板块则为长期扩张提供了额外动能。2025 年，Vinhomes 受益于住宅项目交付进度推进，收入和利润表现突出；而 VinFast 的收入则随着车辆交付量提升而增长，但公司仍处于重投资阶段，以提升效率。Vinpearl 则凸显了度假旅游板块显著的季节性，在旅游需求高峰和假日相关活动带动下，年末收入明显上扬。与此同时，非营利的医疗和教育板块有助于强化 Vingroup 的社会价值，并提升整体生态体系的多样性。.

阅读更多

马山集团子公司的行业分析和业务状况

* 如果您希望引用本文中的任何信息，请同时注明来源并附上原文链接，以尊重版权。.

[1] https://vingroup.net/en/about

[2] https://finance.vietstock.vn/vic/profile.htm?languageid=2

[3] https://vingroup.net/en/business/social-br-enterprises/420/vinmec

[4] https://vinuni.edu.vn/about-vinuniversity/

[5] https://vinfastauto.us/story

[6] https://vnexpress.net/vingroup-lai-truoc-thue-ty-usd-nam-ngoai-5011975.html

[7] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vinfasts-quarterly-revenue-jumps-strong-deliveries-2025-11-21/

[8] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[9] https://storage.googleapis.com/vinhomes-data-02/260130_VHM_4Q2025_Earnings%20Presentation_vf%20up%20web%201.pdf

[10] https://vinfastauto.com/vn_en/vinfast-reports-unaudited-third-quarter-2025-financial-results