2025年のベトナムのM&A市場は、力強い回復力と戦略的成熟を示し、東南アジアの投資環境における変革の年となりました。一連の画期的な取引は、自動車、消費財、テクノロジー、不動産、ヘルスケア、製造業、再生可能エネルギーといった分野において、ベトナムが外国直接投資の主要な投資先としての役割をますます拡大していることを浮き彫りにしました。本稿では、2025年の最も重要な取引を振り返り、それらがベトナムの進化するM&Aと投資のあり方をどのように形作ってきたかを検証します。

市場概要と主要トレンド

2025年の最初の10ヶ月末までに、ベトナムのM&A市場は218件の取引を記録し、その総額は23億米ドルに達した。[1] 2024年の同時期には220件以上の取引があり、その総額は32億ドルに達する。[2]さらに、グラント・ソーントンによれば、2025年12月だけで、市場では合計31件の取引が記録され、公表および推定取引額は約13億600万米ドルに達した。[3]東南アジアのM&A環境は、金融環境の厳しさや地政学的リスクの高まりといった逆風にさらされているものの、ベトナムは厳選された一連の取引に支えられ、着実な勢いを維持している。

ベトナムにおけるM&A取引総額と取引件数（2021年～2025年10ヶ月）

単位 = 百万米ドル

出典：Vconnex キャピタルIQ、リフィニティブ、KPMG

2024年には平均取引規模が5,070万米ドルと異例の高水準を記録しましたが、2025年の最初の10ヶ月間で平均取引額は2,940万米ドルに減少しました。これは、より標準的な取引規模への回帰と、中規模市場セグメントにおける活動の増加を反映しています。平均取引規模の減少は、M&A活動の減速ではなく、投資家が大規模で機会主義的な取引よりも、戦略的な適合性、リスク管理、そして持続可能な価値創造を優先する、より規律のある選別的な市場への構造的な変化を示しています。

Average disclosed transaction value

単位：百万米ドル

出典：Vconnex キャピタルIQ、リフィニティブ、KPMG

2025年および近年のベトナムにおけるM&A件数および金額の減少は、世界的なマクロ経済の不確実性に関連している可能性があります。こうした状況下、トランプ政権下で提案された相互関税措置を含む貿易摩擦の激化は、投資家心理に影響を与え、世界的なM&AおよびIPO活動を混乱させたと広く見られています。さらに、資金調達コストの上昇と評価の不確実性は、より慎重な取引実行を促し、一部の取引の延期または中止につながった可能性があります。同時に、ベトナムのM&A市場は構造調整の過程にあります。2020～2022年と比較して取引件数は減少しているものの、取引の質は向上しています。特に日本、韓国、シンガポールからの外国人投資家は、ヘルスケア、医薬品、再生可能エネルギー、テクノロジーといった重要なセクターに引き続き強い関心を示しています。

国内投資家は引き続き重要な役割を果たし、公表された取引総額の30％以上を占めたが、シンガポールが約27％、日本が9％、米国が多額の資本流入をもたらしたため、外国投資家との差は大幅に縮まった。[4]多くの国内大手民間企業は、有機的成長ではなくM&Aを通じてグループ形式の組織を形成しており、ますます強力な国内の買い手基盤を形成しています。

投資家出身者別M&A取引額（2025年10ヶ月間）

100% = 23億ドル

出典：Vconnex ビジネスフォーラムマガジン

2025年の画期的な取引

こうした状況の中、コンシューマーセクターは引き続き市場を牽引し、取引件数と開示総額の両方で首位を獲得しました。注目すべき戦略的取引としては、コクヨによるティエンロン社の買収、タイのフレイザー・アンド・ニーブ社（F&N）によるビナミルク社への出資比率の引き上げなどが挙げられます。これらの取引は、規模の拡大と市場ポジションの強化を重視するM&Aのトレンドを明確に反映しています。[5].

2025年の主なM&A取引の概要

出典：B&Company

小売・消費者セクター

コクヨによるティエンロングループの買収

2025年12月、日本の文具・オフィス家具コングロマリットであるコクヨは、ティエンロングループ株式会社の株式最大65.01%を約1億4千万トンで買収する計画を発表しました。これは、ベトナムの歴史上最も注目すべき越境消費財企業買収の一つとなります。この取引では、コクヨがティエンロンアンティンインベストメント株式会社（グループの定款資本の46.82%を保有）の全株式を取得し、さらに18.19%の株式を公開買付けで取得します。[6].

1981年に設立されたティエンロン社は、小さな工房からベトナムを代表する文具メーカーへと成長を遂げ、ティエンロン、FlexOffice、Colokit、Flexioなどのブランドで1,000点以上の製品を展開し、世界74カ国に輸出しています。コクヨにとって、今回の買収は東南アジア市場への戦略的なゲートウェイとなり、ティエンロン社を日本、中国、インドに続く海外事業の4つ目の柱として位置付けます。この買収は、2030年までにアジアのリーディングステーショナリーブランドとなり、キャンパスブランドをグローバルに展開するというコクヨの戦略ビジョンに合致するものです。

セントラル・リテール、グエン・キムの株式をピコ・ホールディングスに売却

タイのセントラル・リテール・コーポレーションは、ベトナムで最も歴史のある家電小売業者の一つであるグエン・キム・トレーディング・ジョイント・ストック・カンパニーの全株式をピコ・ホールディングス・ジョイント・ストック・カンパニーに推定3,600万米ドルで売却する契約を締結した。その結果、グエン・キム買収に10年近くかけて2億米ドル以上を投資したにもかかわらず、セントラル・リテールの売却時評価額は当初投資額の約6分の1にまで落ち込んだ。[7].

さらに、ゴールデンゲートグループは、ベトナムティー＆コーヒーサービストレーディング株式会社の株式99.98%を約1億4千万トンで購入してコーヒーハウスを買収し、ベトナムの著名なコーヒーチェーンをゴールデンゲートのエコシステムに完全に組み入れました。

自動車部門

ヴィンファストのノバテック再編：今年最大の取引

2025年の最も重要な取引の一つは、ビンファスト・オート社によるノバテック研究開発株式会社（Novatech Research and Development JSC）の戦略的再編であり、その評価額は約1兆4千億1500万トンでした。この画期的な取引により、ベトナムの電気自動車メーカーであるビンファストは、研究開発資産を新たに設立されたノバテック社にスピンオフさせました。ノバテック社はその後、2025年8月にビンファストの創業者兼CEOであるファム・ニャット・ヴオン氏に買収されました。[8].

この再編により、ノバテックはビンファスト・トレーディング・アンド・プロダクション株式会社から分離され、新会社は完了した研究開発プロジェクトに関連する資産とその知的財産権を保有することになった。ビンファストはノバテックの株式37.65%と議決権を保有し続け、VFTPはベトナムにおける電気自動車の製造と将来の研究活動に引き続き注力する。今回の取引は、2025年に20万台の車両を納入し、2026年末までに損益分岐点を達成するという野心的な目標を掲げている赤字メーカーであるノバテックへの、ヴォン氏による最新の資本注入となる。

不動産セクター

不動産は2025年に最も活発なセクターとなり、取引総額に占める割合は2024年の36%から2025年第1四半期には44%に増加し、年間を通して力強い勢いを維持しました。このセクターは、最初の10ヶ月間で最大の公表取引を記録しました。シンガポール・ユナイテッド・オーバーシーズ銀行傘下のバーチ・リアル・エステートが、マスターライズ・グループの子会社であるイースタン・リアル・エステート・インベストメント・アンド・トレーディングLLCを1億4,365万トンで買収したのです。この取引は、質の高い土地バンクとプレミアム開発資産に対する投資家の継続的な関心を裏付けています。[9].

その他の重要な不動産取引には、ゲートウェイ・トゥ・ティエムJSCによるサウス・ラック・チエック・シティLLCの株式42%の取得（$99百万ドル）が含まれる。[10]、UOAベトナムは2025年8月にルビーストリップ投資会社を$68百万で買収する予定である。[11]ホーチミン市の優良資産をポートフォリオに加えた。さらに、ビナコネックスグループは7月にビナコネックスITCの株式70%を国内投資家3社に推定1億4千万トン、2億5千万～3億トンで売却した。[12]このセクターの好調な業績は、流動性状況の改善、2024年の改正土地法の施行、都市化による住宅・商業開発への需要の増加に支えられました。

テクノロジーとデジタル経済

テクノロジー分野は著しい成長の勢いを示し、2024年のわずか2％から2025年第1四半期には取引額の5％を占めるに至った。この拡大は、ベトナムの加速するデジタル変革と、特に2025年6月に可決されたデジタル技術産業法をはじめとする政府の支援的な規制枠組みを反映している。

2025年8月、日本企業のアピリッツ株式会社は、個人株主からブンブ株式会社の株式100%を約1億4千万トン（約1億4千万トン）で買収すると発表しました。買収金額は現金1億4千万トン、アーンアウト報酬1億4千万トンです。2010年に設立されたブンブは、日本の顧客向けにWeb、モバイル、AIシステムの開発を専門としており、2024年の売上高は1億4千万トン、純利益は1億4千万トンと予想されています。[13]機械学習プラットフォームのRoundsは、急成長するモバイルアプリ市場をターゲットに、2025年を通じてベトナムで非ゲームアプリケーションの買収とサポートに1億4千万2千万米ドルを投じると発表しました。

エネルギー部門

エネルギー部門では、ベトナムが2050年までにネットゼロカーボン排出を達成するというコミットメントに沿って、大規模な統合活動が見られました。2025年7月、EnQuest PLCはHarbour Energyのベトナム事業を1億4千万トン（約1億4千万トン）の表題価格で買収しました。中間期のキャッシュフロー調整後の実際の支払対価は約1億4千万トン（約1億4千万トン）でした。この買収により、EnQuestはChim SaoおよびDuaの生産油田の53.12%の株式と操業権を取得しました。[14].

再生可能エネルギー分野では、韓国の複合企業OCIホールディングスがベトナムで開発中の太陽光ウェーハ製造プロジェクトであるエリートソーラーパワーウェーハの株式65%を取得した。[15]レバンタ・ホールディング社は、スーパー・エナジー・グループからHBRE Gia Lai Wind Power JSCの株式80%を取得するため、1億4千万3,310万ドルを投資しました。一方、住友商事はグリーンスパーク・グループからCuu Long Power Engineering Consulting and Development JSCの株式49%を取得しました。セムコープ社は、セムコープ・ソーラー・ベトナムを通じて49メガワットの水力発電所を買収しました。この発電所は、ゲレックス・グループJSCから取得した245メガワットの再生可能エネルギーポートフォリオの一部です。政府の承認は2025年末までと見込まれていましたが、遅延が発生しています。

ヘルスケアと医薬品

ベトナムの急速に成長する民間医療・製薬セクターは、より開放的な政策に支えられ、大型案件を誘致し、同国を地域の医療M&Aマップに位置付けています。これは、Livzon Pharmaceutical Groupが2025年5月にSK Groupと他の2つの株主からImexpharmの株式64.81%を取得する契約を締結したことに象徴されています。この取引は2億2,000万米ドルを超える価値があります。7月には、Quadria Capital（アジア最大級の医療に特化したプライベートエクイティファンドの1つ）の関連会社であるシンガポールに拠点を置くDale Investment Holdingsが、Tam Tri Medical病院チェーンの株式73.15%を取得しました。この取引には、VinaCapitalのVietnam Opportunity Fund（VOF）からの37.8%の購入が含まれ、残りの株式は他の株主から取得されました。[16].

結論と今後の展望

2025年のベトナムのM&A市場は、取引量重視から、より戦略的で価値重視の買収へと移行しました。平均取引規模は2024年に比べて縮小したものの、投資行動の成熟化と投資家の高度化を反映し、取引の質と戦略的妥当性は向上しました。2026年に向けては、忍耐強い資本の流入、バリュエーションギャップの緩和、家族経営企業の後継者ニーズ、そして進行中の国有企業の民営化が成長を支え、ヘルスケア、教育、物流、その他の生活必需サービスが引き続き主要な重点セクターとなることが期待されます。

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[1] https://vcci.com.vn/news/xu-huong-nao-se-dinh-hinh-cac-hoat-dong-ma-trong-nam-2026

[2] https://diendandoanhnghiep.vn/tram-lang-sau-10-thang-2024-thi-truong-m-a-duoc-du-bao-se-soi-dong-tro-lai-10146319.html

[3] https://mekongasean.vn/von-ngoai-do-manh-vao-ma-viet-nam-trong-thang-cuoi-nam-2025-51064.html

[4] https://diendandoanhnghiep.vn/thi-truong-m-a-viet-nam-trien-vong-cung-cac-thuong-vu-lon-ty-do-10167188.html

[5] https://mekongasean.vn/von-ngoai-do-manh-vao-ma-viet-nam-trong-thang-cuoi-nam-2025-51064.html

[6] https://mekongasean.vn/von-ngoai-do-manh-vao-ma-viet-nam-trong-thang-cuoi-nam-2025-51064.html

[7] https://cafef.vn/dai-gia-thai-cat-lo-dau-don-sau-10-nam-mua-nguyen-kim-bi-dai-gia-viet-dien-may-xanh-fpt-shop-ep-nghet-tho-188251224003205766.chn

[8] https://www.dnse.com.vn/senses/tin-tuc/vinfast-va-gelex-hoan-tat-loat-thuong-vu-ma-lon-35129635

[9] https://vietstock.vn/2025/12/cach-uob-am-tham-nhay-vao-thi-truong-bat-dong-san-viet-nam-4222-1378975.htm

[10] https://vcci.com.vn/tin-tuc/ma-bat-dong-san-nua-dau-nam-no-nhieu-thuong-vu-lon-khoi-noi-dan-dat-thi-truong

[11] https://cafef.vn/thuong-vu-1700-ty-tai-loi-trung-tam-tphcm-cuoc-san-dat-vang-cua-dai-gia-bat-dong-san-malaysia-sau-su-xuat-hien-cua-cac-ga-khong-lo-bytedancemarvell-188250815234136123.chn

[12] https://cafef.vn/chi-trong-1-thang-gia-tri-mua-ban-sap-nhap-cac-du-an-bat-dong-san-ca-nuoc-dat-gan-nua-ty-do-188250814180212846.chn

[13] https://vietstock.vn/2025/09/18-thuong-vu-ma-viet-nam-trong-thang-8-tri-gia-hon-22-ty-usd-764-1353361.htm

[14] https://www.enquest.com/media/press-releases/article/acquisition-of-harbour-energys-vietnam-business-july-25?

[15] https://vcci.com.vn/news/loat-thuong-vu-lon-lam-nong-thi-truong-ma

[16] https://vietstock.vn/2026/01/ma-y-duoc-2025-lan-song-thau-tom-tu-cac-quy-tu-nhan-764-1387410.htm