越南绿色债券市场发展迅速，主要由大型企业和银行主导，中小企业则主要通过商业银行的绿色贷款获取资金。然而，中小企业面临着诸多持续存在的障碍，包括监管的不确定性、复杂的贷款流程以及专业知识的匮乏。这些障碍限制了中小企业参与可持续金融生态系统。对于外国投资者，尤其是发展金融机构而言，机遇在于将资金与技术援助相结合的捆绑式投资，以提升中小企业的能力，从而有效拨付绿色资金，并支持越南包容性的绿色转型。

市场概况

绿色债券是一种债务工具，其募集资金用于资助或再融资“绿色”项目：这些项目旨在促进环境可持续性、减缓或适应气候变化。绿色债券与传统债券具有相似的结构特征（例如，固定利率、定期还款），但更具透明度和问责制：发行人需明确地将募集资金分配给符合条件的绿色项目，报告资金使用情况，并经常聘请外部评审机构来验证其影响。[1].

2016年，越南在胡志明市和巴地头顿试点发行了首批绿色债券。到2018年，绿色债券正式进入越南市场，但发行量仍然有限，且主要来自地方政府。从2019年开始，Vinhomes（Vingroup）和越南电力集团（EVN）等企业也开始发行绿色债券。到2022年，EVN Finance成为越南首家根据国际资本市场协会（ICMA）绿色债券原则构建绿色债券的发行机构。[2]2025年，VPBank向国际市场发行其首笔越南绿色债券（3亿美元）。[3].

近年来，越南绿色债券市场经历了显著增长，发行总额从2016年至2020年的2.84亿美元增至2024年6月的约14亿美元。[4]尽管市场扩张迅速，但考虑到越南绿色转型所需的资金，其规模仍然相对较小。据估计，越南能源领域的绿色转型需要3680亿美元。[5]这一差距凸显了调动绿色资本和进一步发展绿色融资机制的必要性，以支持越南的气候目标和可持续经济增长。

2024年和2025年的主要绿色债券发行

2024-2025年间，由大型金融机构（越南投资发展银行、越南外贸银行、越南人民银行）和大型水处理企业（IDI集团、Biwase Long An、和平-春梅净水公司）领衔的绿色债券发行浪潮，展现了资本雄厚的大型企业参与市场的趋势。所有债券均遵循国际资本市场协会（ICMA）的绿色债券原则。

*VPBank利用数百万美元向国际市场发行绿色债券

资料来源：B&Company 的综合报告

中小企业目前仍未列入绿色债券的直接发行方名单。它们在绿色金融链条中的角色是间接的，主要通过银行贷款获得绿色债券资金，因为商业银行发行的绿色债券会将资金分配给符合环保标准的项目。然而，许多中小企业在获得绿色贷款方面面临着诸多挑战。这些困难源于繁琐的贷款流程、高昂的合规和审核成本，以及对项目是否符合绿色标准的严格要求。此外，中小企业往往缺乏足够的资源和能力来顺利完成这些流程。因此，许多小型企业难以充分利用绿色债券融资的信贷渠道，从而限制了它们参与越南日益壮大的绿色金融生态系统。这凸显了建立有针对性的支持机制的必要性，以增强中小企业获得绿色信贷的渠道，并促进更具包容性和可持续性的发展。

越南中小企业在获取绿色债券资金方面面临的困难

中小企业在越南企业中占绝大多数，是全国范围内推广可持续发展实践的主要力量，为实现长期可持续发展目标做出了贡献。然而，它们在获得绿色贷款方面面临诸多障碍。

监管挑战

中小企业获得绿色贷款的首要障碍在于不断演变的法律框架，尤其是绿色分类体系。直到最近，各行业仍缺乏一套详细且全国认可的绿色分类体系，这给银行带来了不确定性。这种不确定性导致银行不愿向中小企业放贷，因为担心“漂绿”（即贷款可能发放给被虚假贴上绿色标签的项目）。[6]).

2025年7月，越南颁布第21/2025/QĐ-TTg号决定，正式确立了其首个具有法律约束力的绿色项目分类体系。该体系定义了环境标准，并将符合绿色融资条件的7个行业的45种项目类型进行了分类。[7]这项决定制定了明确的环境标准和核查程序，为银行更有信心地发放绿色信贷奠定了更坚实的基础。然而，新发布的分类体系涵盖的行业范围比实际情况要少，因此需要不断更新，以更好地适应不断发展的绿色技术和市场状况。[8].

复杂且昂贵的手术

其次，贷款流程本身也面临诸多挑战。中小企业往往缺乏有形抵押品，因为它们通常没有足够的传统资产（例如土地）来提供贷款担保。[9]此外，与传统资产相比，屋顶太阳能电池板等“绿色资产”的估值更为复杂，标准化程度也更低。这种复杂性增加了银行风险评估和贷款决策的难度。另外，中小企业为满足绿色贷款要求，还需承担高昂的合规、监控和第三方验证成本。[10]这些额外的财务和行政负担可能会抵消政府激励措施旨在带来的经济效益，使绿色贷款对中小企业而言更难获得，吸引力也更低。

中小企业缺乏相关专业知识和支持

中小企业普遍缺乏应对绿色金融复杂性的专业知识和支持。中小企业普遍存在的局限性，例如对环境、社会和治理（ESG）标准的理解不足、对可持续发展标准的认知有限以及缺乏熟练的专业人员，都阻碍了它们成功协商绿色贷款的能力。中小企业对绿色信贷的认知度较低。咨询服务和培训资源的匮乏加剧了这些困难，使中小企业与拥有专业团队的大型企业相比处于劣势。[11]在这种情况下，国际金融机构和开发银行的参与将发挥至关重要的作用，为可持续发展提供专业知识和承诺。

对外国投资者的商业影响

在越南绿色债券市场尚处于起步阶段且监管框架不断演变的背景下，外国投资者既面临着充满机遇的机遇，也面临着严峻的挑战。该市场展现出强劲的增长潜力，尤其是在绿色金融被政府列为国家战略优先事项之后。[12]这一发展提升了透明度和投资者信心，使其成为可持续投资的沃土。然而，外国投资者必须做好应对市场不完善和监管不一致的准备，尤其对于目前能力有限、难以达到绿色贷款标准且面临高成本和程序复杂性的中小企业而言更是如此。

对于外国投资者而言，现阶段参与越南绿色债券市场需要着眼长远，而不仅仅关注短期财务回报。发展金融机构等组织不应仅仅从越南金融机构和银行购买债券，而应优先考虑包含技术援助（TA）项目的一揽子投资。这些技术援助项目可以为中小企业培训提供资金，使银行能够更有效地向小型企业发放绿色资本，避免因中小企业能力不足而导致贷款发放困难。

外国投资者，尤其是发展金融机构，可以通过在提供资金的同时赞助能力建设项目，直接赋能越南中小企业，从而增强金融普惠性。例如，英国国际投资公司向越南中小企业发展银行（VPBank）投资1TP4万亿越南盾，通过提供咨询服务来提升中小企业的贷款能力，从而支持越南的绿色能源转型。[13]同样，亚洲开发银行和越南国家银行牵头开展了一项技术援助项目，旨在通过培训中小企业掌握环境、社会和治理（ESG）合规知识和绿色项目准备技能，从而促进普惠金融，确保银行能够有效利用绿色债券资金。[14]这种方法可以解决中小企业的知识差距，降低漂绿风险，并释放更广泛的市场参与潜力，从而促进包容性的可持续发展。

*如果您想引用本文中的任何信息，请注明来源以及原始文章的链接，以尊重版权。

[1] Climate Bonds Initiative, How to Issue Green Bonds, Social Bonds and Sustainability Bonds (https://asianbondsonline.adb.org/green-bonds/pdf/How%20to%20Issue%20Guide%20Vietnamese%20FINAL%20PRINT.pdf)

[2] 环境杂志，《在越南发行绿色债券——现状与建议》（https://tapchimoitruong.vn/chuyen-muc-3/phat-hanh-trai-phieu-xanh-tai-viet-nam-thuc-trang-va-khuyen-nghi-31767）

[3] VPBank率先成功发行了3亿美元的国际可持续债券（https://www.vpbank.com.vn/tin-tuc/thong-cao-bao-chi/2025/vpbank-tien-phong-phat-hanh-thanh-cong-300-trieu-usd-trai-phieu-ben-vung-quoc-te）

[4] 越南财政部，《越南绿色金融市场现状》（https://mof.gov.vn/vien-chien-luoc/nghien-cuu-va-trao-doi-1/mofucm332024）

[5] 英国国际投资公司承诺向越南VPBank投资1TP450m，支持越南的绿色能源转型（https://www.bii.co.uk/en/news-insight/news/british-international-investment-commits-50m-to-vpbank-supporting-vietnams-green-energy-transition/）

[6] 2025 年气候、金融与可持续性国际研讨会，越南的气候债务工具：评估绿色金融格局及面向气候适应力的创新（https://iscfs2025.sciencesconf.org/641923/document）

[7] 第 21/2025/QĐ-TTg 号决定（https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Tien-te-Ngan-hang/Quyet-dinh-21-2025-QD-TTg-xac-nhan-du-an-dau-tu-thuoc-danh-muc-phan-loai-xanh-650735.aspx）

[8] 《西贡时报》：绿色分类法已发布，接下来会怎样？（https://thesaigontimes.vn/phan-loai-xanh-da-co-tiep-theo-la-gi/）

[9] 越南新闻，中小企业发展基金亟需改革（https://vietnamnews.vn/economy/1730058/sme-development-fund-in-need-of-reforms.html）

[10] VTG Securities，《企业迈向绿色信贷之路上的障碍》（https://vtgs.vn/nhung-rao-can-cua-doanh-nghiep-tren-hanh-trinh-toi-voi-tin-dung-xanh/）

[11] 2025 年气候、金融与可持续性国际研讨会，越南的气候债务工具：评估绿色金融格局及面向气候适应力的创新（https://iscfs2025.sciencesconf.org/641923/document）

[12] 越南经济新闻，《促进绿色金融：越南迈向可持续发展之路》（https://congthuong.vn/thuc-day-tai-chinh-xanh-viet-nam-tren-hanh-trinh-phat-trien-ben-vung-361230.html）

[13] 英国国际投资公司承诺向越南VPBank投资1TP450m，支持越南的绿色能源转型（https://www.bii.co.uk/en/news-insight/news/british-international-investment-commits-50m-to-vpbank-supporting-vietnams-green-energy-transition/）

[14] VnEconomy、亚洲开发银行和瑞士将共同改善中小企业融资渠道（https://en.vneconomy.vn/adb-switzerland-to-improve-sme-access-to-finance.htm）